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机构：国盛证券
研究员：张雪/李慧瑶
2026 年上半年度公司实现营业收入16.71 亿元，同比增长56.66%。其中探测器收入9.53 亿元，截至2025 年末累计出货接近60 万台。在成熟探测器业务基础上，公司持续向球管、高压发生器、射线源及综合解决方案延伸，产品边界由单一接收端部件向X 线全影像链拓展，有望提升单一客户的产品覆盖与价值量。
核心部件与综合解决方案加快放量，X 线新业务进入产业化兑现阶段。公司推进数字化X 线探测器、高压发生器、组合式射线源、球管等核心部件及综合解决方案产品研发。2026 年上半年度核心部件收入1.36 亿元，综合解决方案及技术服务收入1.20 亿元。医疗端64 排及以下CT 探测器/模组、高压发生器已实现量产交付，部分工业及医疗领域球管亦进入量产阶段；工业微焦点射线源2025 全年出货超过1600 台，3C 锂电检测产品进入终端产线、平面CT 实现客户销售，前期产品布局正逐步转化为收入贡献。
硅基OLED 微显示背板进入放量期，合肥基地成为新增业务的重要承载平台。依托深厚的技术积淀，公司同步开展硅基微显示背板的研发、生产与销售。2026 年上半年度公司硅基微显示背板实现收入3.51 亿元、占营业收入约20.99%；同期公司营业收入同比增长56.66%，主要系公司新增硅基微显示背板业务收入放量，核心部件与综合解决方案需求增长所致。基于当前经营及产能规划，公司预计奕瑞合肥2026 年营业收入超过8 亿元。随着背板量产与原有探测器核心部件产能同步释放，合肥基地对公司新增收入的贡献有望持续提升。
盈利预测与估值。公司探测器业务保持稳健增长，核心部件及综合解决方案逐步进入产业化兑现阶段，硅基微显示背板伴随客户导入和产能爬坡有望贡献新增量。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为35.50/46.38/59.42 亿元，同比增速分别为57.7%/30.6%/28.1%；归母净利润分别为8.42/10.80/13.66 亿元，同比增长29.5%/28.3%/26.4%。我们看好公司进入加速发展阶段，通过可比公司估值法，给予公司2027 年35 倍PE，对应目标价120.64 元，给予“买入”评级。
风险提示：硅基OLED 微显示背板业务拓展风险；X 线核心部件及综合解决方案产业化风险；下游需求波动及市场竞争加剧风险；产能扩张及盈利能力承压风险；盈利预测及估值假设风险。