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机构：光大证券
研究员：陈佳宁/夏天宇/汲萌
中联重科2026H1 实现营收271.4 亿元，同比增长9.2%；归母净利润21.0亿元，同比下降24.0%。毛利率为26.8%，同比下降1.3 个百分点；净利率为7.9%，同比下降3.8 个百分点。2026H1 公司汇兑损失8.2 亿元，去年同期汇兑收益4.4 亿元，剔除汇兑影响后公司归母净利润同比增长25.8%。
混凝土机械显著复苏，土方机械、矿山机械表现亮眼2026H1 公司混凝土机械起重机械分别实现营收65.3/78.3 亿元，同比+34.1%/-6.6%。混凝土机械中，搅拌车泵车搅拌站产品线均实现高速增长，规模增速领跑行业；起重机械加快海外高端市场布局，重点打造14 款海外高品质主销产品，欧洲区域销售规模同比增长近23.0%，德国西班牙意大利实现空白机型销售，传统优势板块市场地位稳固，筑牢公司业绩基本盘。
2026H1 公司土方机械高空机械农业机械分别实现营收52.8/25.5/16.8 亿元，同比+23.0%/-1.6%/-15.3%。土方机械中，小挖产品快速上量，百吨级以上超大挖稳居行业前三，国内销售规模同比+24.2%出口销售规模同比+22.7%，增速持续领跑行业，挖掘机出口规模稳居国内前三；高空机械在超高米段领域掌握全球定价权，82 米超高米段直臂产品在高端市场持续交付，电动臂式产品完成迭代，叉装车批量上市并打开北美欧洲高端市场；农业机械海外销售规模同比+33.3%，欧洲美洲高端市场销售规模翻番式增长；矿山机械规模同比+57.2%，新能源亿元级订单集中落地无人驾驶矿卡批量投放，海外成功突破重要市场头部核心客户，板块规模加速成长。
海外收入持续提升，全球化布局持续完善
2026H1 公司境外收入155.3 亿元，同比增长12.4%；境外收入占比达到57.2%，同比上升1.7 个百分点。分地区看，拉美市场同比增长超80.0%，美洲、欧洲东南亚非洲等市场保持快速增长。公司持续推进海外研发制造基地拓展升级，高机匈牙利工厂建成投产并实现小批量生产，扩建升级德国威尔伯特工厂，功能升级为集展示销售生产服务于一体的综合平台。公司海外产能逐渐完备，有助于形成支撑全球化的产业生态，有效提升海外业务规模与营收能力。
维持“买入”评级
汇率波动或对公司短期利润造成一定影响，出于审慎性原则我们下调公司26-28 年归母净利润预测16.5%/8.5%/6.9%至50.1/65.4/78.1 亿元，对应EPS分别为0.58/0.76/0.90 元。公司传统业务有望复苏，新兴业务及海外出口潜力巨大，维持A 股和H 股“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外出口不及预期风险、关税不确定性风险、海外地缘局势波动风险、汇率波动风险。