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机构：中信建投证券
研究员：赵然/吴马涵旭
8 月28 日中金发布2026 年中报，上半年营收、归母净利润高增，26H1 实现营业收入193.0 亿元，同比+50.5%；归母净利润82.0亿元，同比+89.3%，各业务线全线走强，ROE 明显改善。分业务看，自营依托权益、场外衍生品增收及债权 OCI 兑现浮盈实现高增；市场成交活跃叠加财富转型推动经纪业务上行。投行境内外股权承销领跑市场，债承与公募 REITs 优势稳固；资管收入与管理规模稳步扩张，私募股权多个项目上市。两融规模提升带动利息收入扭亏为盈，中金国际盈利亮眼、国际业务持续提供稳定利润。
事件
8 月28 日晚，中金公司发布2026 年中期业绩报告。
简评
2026 上半年公司全线业绩高增。中金公司26H1 实现营业收入193.0 亿元，同比+50.5%；归母净利润82.0 亿元，同比+89.3%；对应年化ROE12.8%，同比+5.4pct。分业务营收看，自营投资收入101.5 亿元，同比+40.0%；经纪业务收入41.0亿元，同比+54.5%；投行业务收入29.3 亿元，同比+75.7%；资管业务收入8.4 亿元，同比+22.9%；利息净收入2.1 亿元，同比大增124.4%。
自营投资受益于权益、衍生品增收及债权OCI 兑现浮盈。
26H1 公司实现投资收益（含公允价值）101.5 亿元，同比+40.0%，来自两大因素驱动：1）股票市场回暖，权益投资增长及场外衍生品业务投资收益显著增长， 26H1 权益TPL 投资收益同比+48.12%至53.05 亿元；2）Q2 处置债权OCI 带来浮盈兑现，公司债权OCI 金融投资规模同比+36.0%至1,212.1 亿元，债权OCI投资收益同比+19.39%至3.43 亿元。
交投热度上行+财富管理转型落地，经纪业务实现高增。26H1实现经纪业务收入41.0 亿元，同比+54.5%，占营业收入比重21.2%。26H1A 股市场交投活跃驱动，同期沪深股基日均成交额3.24 万亿元，同比+138.33%；叠加买方投顾转型成效显著，财富管理客户总量增至近1100 万户，客户账户资产总值5.39 万亿元、较上年末+26%，带动收入快速抬升。
A 股、港股IPO 双第一，债务及REITs 业务优势凸显。26H1 公司实现投行业务收入29.3 亿元，同比+75.7%。股权融资端，公司在A 股IPO 完成11 单、再融资10 单，主承销规模分别为205.05、114.02 亿元，分别排名市场第一、第三；公司在H 股IPO 完成27 单，承销规模为57.35亿美元，排名市场第一，位列港股保荐人第一，完成澜起科技、壁仞科技、兆易创新等项目；债务融资端，26H1公司境内债以及资产证券化承销规模3855.47 亿元，期末公募REITs 累计参与规模排名第二；中资境外债承销规模排名中资券商第一。
资管收入及AUM实现稳步扩容。26H1 公司实现资管业务收入8.4 亿元，同比+22.9%。截至2026 年上半年末资产管理规模6275 亿元，同比+6.9%；旗下中金基金AUM 2948.4 亿元，较上年末+7.9%。公司私募股权业务板块着力打造一流投资机构，2026 年上半年末，公司私募股权投资基金规模4941 亿元，较年初+18%，上半年16 个直投项目成功上市。
两融扩容带动利息收入高增，国际业务盈利稳健贡献利润。26H1 公司实现利息净收入2.1 亿元，同比+124.4%，利息净收入扭亏主要系公司其他债权投资利息收入、融资融券利息收入及存放金融同业利息收入增加所致，上半年两融余额突破3 万亿关口至30203.96 亿元，26H1 公司两融余额较25 年末+21.97%至819 亿元，市占率为2.7%，较年初+0.07pct。国际业务上，26H1 旗下中金国际收入、净利润同比分别+52%至104.7 亿港元、+65%至43.5 亿港元，利润贡献47%，与2025 全年持平；公司境外业务收入同比+48%，营收占比保持约31%，国际业务为集团持续提供稳定利润来源。
盈利预测与估值：预计公司2026~2028 年营业总收入分别为360.57 / 416.12 / 464.01 亿元，同比增速+26.6%/+15.4%/+11.5%，实现归母净利润125.60 亿元/ 150.66 亿元/164.14 亿元，EPS 分别为2.60 元/3.12 元/3.40元每股，截至2026/9/1 日，动态PE 分别为13.32x/11.10x/10.19x，公司具备扎实的中长期竞争壁垒；此外，吸收合并东兴、信达能够补充资本、客户与渠道资源，一方面提升存量客户转化率，做强财富管理业务；另一方面为资本金业务扩张提供支撑，有望进一步打开成长空间。据此，我们维持“买入”评级。
风险分析
资本市场波动风险、费率下行风险、市占率提升不及预期风险。一是资本市场波动风险。资本市场受宏观经济形势、货币政策调整、国际局势变化等多种复杂因素影响，股票、债券等资产价格可能出现大幅波动，进而影响投资组合价值。二是费率下行风险。随着市场竞争加剧和行业发展趋势变化，相关业务费率可能持续走低，压缩利润空间。三是市占率提升不及预期风险。在竞争激烈的市场环境中，尽管公司努力拓展业务，但可能因竞争对手的策略、自身产品或服务的局限等，导致市场占有率无法达到预期目标，影响公司盈利能力和发展前景。