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机构：华源证券
研究员：孙延/王惠武/张付哲/曾智星
仓储综合服务及智算业务增长推动收入增长，地缘扰动主业弹性有待释放。公司2026H1 实现营业收入6.72 亿元，同比+13.82%，主要系公司仓储综合服务收入提升及子公司宏川智算开展服务器、AI 加速卡及内存等硬件产品购销业务所致，2026Q2 实现收入3.23 亿元，同比+20.85%。分业务来看，2026H1 仓储综合及中转业务实现收入6.10 亿元，同比+9.12%，除智算外的其他业务合计实现收入0.44亿元，同比+41.2%，新增智算业务实现收入0.18 亿元。26Q2 实现归母净利0.05 亿元，同比扭亏，环比回落，我们认为或因Q2 地缘冲突扰动储罐出租率恢复速度，主业弹性尚未完全释放。
智算业务稳步拓展，26H2 有望贡献盈利增量。公司2025 年12 月设立控股子公司宏川智算，打造以算力租赁为核心，涵盖算力设备贸易、供应链管理、本地化部署的一站式算力服务，截至2026 年H1，公司完成服务器交付、获取广东长兴半导体科技有限公司国产存储全系列产品官方代理授权并实现产品供货，锁定上游设备供给；先后与韶关、庆阳地方政府签约，推进十万卡、5000P 国产算力集群项目建设。近期宏川智算获工信部核发增值电信业务经营许可证（B1-20262668），资质涵盖互联网数据中心业务（覆盖北京、上海、深圳、韶关等10 城）及互联网接入服务业务（覆盖北京、上海、广东等18 省市），为相关增值电信业务合规开展奠定资质基础。
我们认为随着智算业务的稳步拓展，26H2 有望贡献盈利增量。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.05/2.48/3.56 亿元，当前股价对应的PE 分别为41.7/17.6/12.3 倍。公司为石化仓储龙头之一，通过自建和并购持续推进产能扩张，若化工需求复苏，公司储罐出租率或持续回暖，释放盈利弹性，维持“买入”评级。
风险提示。1）宏观经济景气波动导致需求低于预期；2）行业监管政策变动影响公司扩张节奏；3）危化品仓储事故风险