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机构：长城证券
研究员：郭庆龙/谭鹭/王文杰
公司收入保持稳健增长，人造草坪销量保持较好增长势头。2026H1 公司累计销售人造草坪产品6274 万平方米，同比+26.80%。其中，休闲草产品实现销售收入12.84 亿元，同比+7.41%；运动草产品实现销售收入3.44 亿元，同比+18.76%；仿真植物及其他产品实现销售收入1.94 亿元，同比-1.48%。
分市场来看，1）公司国际市场表现稳健，欧洲、东南亚及中东等地区为主要增长来源。2026H1 公司国际市场实现销售收入17.29 亿元，同比+8.12%，收入占比94.89%。分产品来看，海外市场的主要销售品类和增长的核心驱动力仍为休闲草品类，其销量同比+26.75%，收入同比+8.21%，销量增速超过收入增速的主要原因是产品销售均价有所下降以及品种结构变化所致。从区域来看，欧洲地区、东南亚及中东等地区是上半年海外市场增长的主要来源。营销系统通过持续提升市场洞察能力，密切跟踪全球地缘环境、海外政策、原材料价格、下游需求及行业竞争动态，精准响应客户需求，巩固核心客户合作。同时，公司深入推进营销流程优化，增强内部各环节的协同联动效率，对市场需求变化的响应更为敏捷，为国际市场持续增长提供了有力支撑。2）国内市场受体育政策落地、区域性赛事经济拉动实现较快速增长。公司2026H1 国内市场实现销售收入0.93 亿元，同比+12.24%，收入占比5.11%。2026 年是“十五五”开局之年，国内体育产业扶持政策持续落地。
2026 年上半年，以江苏省城市足球联赛为代表的区域性赛事经济蓬勃发展，并快速向全国多省市辐射延伸，形成了较为明显的示范带动效应，有效激发了各地足球场地新建及改造需求。公司紧抓这一市场契机，及时调配国内营销资源布局重点区域市场，强化销售团队快速响应与协同交付能力，全力把握国内市场的增量空间，努力实现国内市场业务规模的稳步提升。
原材料及汇率扰动对Q2 盈利能力形成一定压力。公司2026H1 净利率20.79%，同比+0.30pct；2026Q2 净利率19.61%，同比-1.62pct。1）原材料成本上涨，导致Q2 毛利率同比略降。2026H1 国际油价上涨，导致人造草坪主要原材料塑料粒子价格快速上涨，推动生产成本抬升，部分市场需求受到抑制，行业竞争进一步加剧，从季度盈利能力看，原材料成本压力主要于Q2 开始体现。2026H1 公司毛利 率33.95%，同比+0.71pct；2026Q2 毛利率33.28%，同比-0.57pct。2）汇率方面，人民币升值带来一定汇兑压力。2026H1 人民币对美元汇率整体呈现升值态势，对公司上半年业绩产生了一定负面影响。2026H1 公司实际发生的汇兑损失为2,584.54 万元，上年同期为汇兑收益996.66 万元。2026H1 公司财务费用率1.08%，同比+2.07pct；其中Q2 财务费用率为0.98%，同比+2.20pct。3）销售费用率有所提升，管理、研发费用率整体稳定。2026H1 公司销售/管理/研发费用率分别为4.77%/3.28%/2.41%，同比+0.59/-0.03/-0.28pct。2026Q2 公司销售/管理/研发费用率分别为4.99%/3.59%/2.90%，同比+1.09/+0.27/-0.13pct。其中销售费用增长主要系随着营业收入增长，保险费、业务宣传费和租赁及物业费等相应增长所致。
公司为人造草坪全球龙头，竞争优势强。根据AMI Consulting 发布的全球人造草坪行业数据，2025 年全球人造草坪行业需求量为4.21 亿平方米，公司2025 年的全球市场占有率为23%，是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业，处于全球人造草坪行业龙头地位。公司拥有中国江苏淮安、越南、印尼三个生产基地，具备全球化生产能力；随着公司全面降本工作持续推进，市场竞争力有望进一步增强，支撑长期稳健增长。
投资建议：公司是人造草坪全球龙头，具备全球化生产能力；公司稳步扩产、持续推进降本增效，有望进一步巩固龙头优势，支撑长期稳健增长。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为7.19/8.44/9.92 亿元， 对应PE 依次为17.5/14.9/12.7 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险，人造草坪市场需求增速放缓的风险，国际政治经济环境变化的风险，新技术和新产品研发的风险，无法延续行业协会认证的风险，汇率短期波动风险，原材料价格波动风险，公司规模扩张及国际化运营带来的管理风险等。