江顺科技(001400)：主业筑牢基本盘 3D打印业务星辰大海-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：王珂/李蕾/刘建伟/苏萌

　　事件：
　　公司发布2026 年半年报：26H1 实现营业收入5.42 亿元，同比+9.66%；归母净利润0.55 亿元，同比+11.88%，业绩符合预期。单季度来看，26Q2 实现营收2.58 亿元，同比+17.46%；归母净利润0.18 亿元，同比+11.28%。
　　点评：
　　精密机械部件收入稳健增长，海外市场拓展成效显著。分产品来看，公司2026 年上半年，1）铝型材挤压模具及配件：实现营收2.19 亿元，同比+6.23%，毛利率33.34%，同比-2.92pct；2）铝型材挤压配套设备：实现营收1.89 亿元，同比+1.15%，毛利率35.88%，同比+4.27pct；3）精密机械部件：实现营收0.92 亿元，同比+23.23%，毛利率27.96%，同比-3.79pct。
　　分地区来看，2026 年上半年，公司实现海外收入3.04 亿元，同比+59.52%，公司积极开拓海外市场取得成效；国内收入2.38 亿元，同比-21.57%，主要系国内部分行业需求存在压力及部分客户确收时点影响。
　　毛利率短期波动，净利率整体保持稳定，体现盈利韧性。26H1 毛利率33.40%，同比-1.40pct；净利率10.22%，同比+0.19pct；单季度来看，26Q2 毛利率29.92%，同比-6.21pct；净利率6.89%，同比-0.41pct。
　　九宇建木技术赋能，江宇科技3D 打印业务有望顺利拓展至新兴领域。2025 年9 月，公司和九宇建木成立子公司江宇科技，布局3D 打印业务；2026 年1 月，公司受让九宇建木持有的江宇科技20%股权，转让完成后，公司持有江宇科技75.00%股权；2026 年6 月，公司及九宇建木对江宇科技增资4700 万元（其中公司增资3525 万元），增资完成后，江宇科技注册资本提升为5000 万元。九宇建木是国内首家将定向能量沉积（DED）多金属复合打印技术应用于火箭发动机的企业，专注推力室、高温合金结构件制造，江宇科技有望整合九宇建木的技术优势以及江顺科技的资金及生产优势，顺利推进新兴领域的3D 打印业务。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。受到部分下游行业需求不足影响，我们下调公司2026-2027年并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别1.54/2.02/2.52 亿元（原26-27 年为1.75/2.42 亿元），目前股价（2026/9/1）对应2026/27/28 年PE 分别46、35、28X。未来随着国内需求逐渐修复及海外市场拓张，公司业绩将会稳健增长，成长性方面，随着商业航天需求增长，公司3D 打印业务有望迎来快速发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术进步和产品升级风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；下游行业波动影响的风险。