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机构：光大证券
研究员：殷中枢/郝骞
能源装备板块稳中有增，集成服务收入规模快速增长。2026H1 公司能源装备板块营业收入同比+21.39%至365.58 亿元，主要系风电和储能业务收入规模增长所致；毛利率同比-0.64 个pct 至18.68%。报告期内公司共承接核岛主设备18台，顺利出产核岛主设备9 台。工业装备板块营业收入同比+1.91%至189.54亿元，毛利率同比+1.53 个pct 至18.09%，主要系工业基础件业务收入增长所致。集成服务板块营业收入同比+31.49%至108.62 亿元，毛利率同比-0.79 个pct 至14.28%。
新增订单规模维持千亿，储能、输配电业务在国际化业务上实现突破。2026H1公司实现新增订单维持在千亿规模达1003.9 亿元，同比-8.58%，其中能源装备新增订单同比+7.00%至642.4 亿元（储能新增订单同比+53.35%至114.4 亿元，其他能源装备新增订单同比+31.95%至156.1 亿元），工业装备新增订单同比-6.88%至212.5 亿元，集成服务新增订单同比-44.68%至149.1 亿元。公司有序推进“国际化”战略，报告期内输配电业务首次大规模进入欧洲高端市场，中标芬兰超大规模数据中心高低压柜设备供货项目；签约英国门迪二期石岭储能50MW/150MWh 项目，下属赢合科技先后为欧洲、东南亚等多个地区客户提供了全套新能源生产解决方案。
持续科技创新，推动高端制造向自主化与AI 化跃升。公司坚持将科技创新作为驱动发展的核心引擎，2026H1“溯元2.0”人形机器人国内首秀，40 余个AI智能体落地研产维场景，同时25MW 海上风机、全钒液流/压气储能、氢内燃机船舶动力等绿色装备持续突破。核聚变方面，公司承制的BEST 主机系统两大核心设备已顺利完工发运并通过验收交付；绿色燃料方面，公司中标兰州新区10万吨/年生物质绿色甲醇项目（一期）EPC 工程一标段并正式开工；叶片方面，首次导入航空发动机单元体业务，实现了国内外汽轮机大型钛合金叶片的认证与批产交付。
盈利预测、估值与评级：我们维持原盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润为15/24/29 亿元，当前A/H 股股价对应27 年PE 为44/17 倍。在我国能源结构转型、产业结构调整的背景下公司有望利用龙头优势进一步提升传统优势业务市占率，同时在公司技术研发优势的支撑下储能、绿色燃料和机器人等新兴业务也有望成为公司新的业绩增长点，维持A/H 股“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨致成本承压；地缘政治等因素带来的海外业务风险；汇率波动风险等。