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机构：长江证券
研究员：韩轶超/赵超
京沪高铁发布2026 年半年度报告，2026 年上半年，公司实现营业收入218.42 亿元，同比增长3.9%；实现归属净利润67.71 亿元，同比增长7.2%。2026Q2，公司实现营业收入112.82亿元，同比增长4.6%；实现归属净利润36.29 亿元，同比增长8.2%。
事件评论
第一曲线：本线收益低迷，跨线保障盈利。2026 年上半年，京沪高铁本级线路营业收入同比增加3.7%至186.88 亿元，通过关联交易项目测算，京沪本级的旅客运输收入同比减少1.3%至77.01 亿元，路网服务收入同比+7.0%至141.40 亿元，动车组使用费同比+6.6%至23.47 亿元，预计本线列车的盈利下滑，跨线列车的增长保障盈利，最终实现利润总额89.34 亿元，同比增加4.40 亿元；2026Q2 测算京沪本级线路利润总额48.23 亿元，同比增加2.91 亿元，增速相较2026Q1 有所扩大。2026 年1 月起，京沪高铁的最短发车间隔从4min 压缩至3min，共有7 组列车实现了3 分钟的极短间隔发车。继2020 年京沪高铁上调20%的公布票价之后，2026 年5 月京沪高铁的公布票价再次上调20%，意味着每5~6 年20%的公布票价上涨幅度。京沪高铁本级线路通过技术手段缩短发车间隔时间，高铁票价市场化的不断上调，量价上涨进一步打开长期业绩空间。
第二曲线：连续多个季度盈利，京福安徽增长加速。2026 年上半年，京福安徽营业收入同比增长5.2%至31.55 亿元，实现净利润1.90 亿元，2026Q2 测算京福安徽利润总额0.54 亿元，同比增加0.86 亿元，延续2026Q1 持续盈利的趋势。京福安徽为核心的“二次增长曲线”已经由培育期进入了获益期，作为“八纵八横”核心通道及长三角重要交汇点，2026 年下半年雄商高铁通车投运，路网效应推动京福安徽跨线车流加速增长，关注京沪高铁的估值重塑的机会。
财务费用持续压降，营收利润稳健增长：2026Q2，公司实现营业收入同比增长4.6%至112.82 亿元，营业成本同比增加10.0%至62.13 亿元，主要是管理费用的大部分项目计入营业成本所致，营业总成本同比仅增长1.8%，收入增长超过成本费用增幅，盈利能力继续提升。委托运输管理模式之下，京沪高铁的业绩增长无需额外的资本开支，充沛的现金流支撑公司提升股东回报，2025~2027 年承诺的分红比例从50%提升至55%；财务费用的持续压降也增厚了公司盈利，2026Q2 公司财务费用为2.84 亿元，较2025Q2 的3.77亿元显著下降。公司实现归属净利润36.29 亿元，同比增长8.2%。
产能利用率提升，盈利处于爬坡期。京沪高铁是中国高铁客运龙头公司，连通京津冀和长三角两大经济圈，天生具备自然区位优势，长期增长获益于腹地和辐射区域客流量的增长。在委托管理运营模式之下，本线列车承担有限的宏观经济敞口，跨线列车贡献相对稳定盈利，预期收入和盈利稳健增长。考虑到：1）京沪本级列车的量价弹性释放；2）京福安徽跨线列车持续增长；3）公司财务费用持续下降；4）京沪高铁的公布票价上调20%。
预计公司2026 年~2028 年归母净利润分别为142 亿、156 亿和175 亿，对应2026 年~2028 年的PE 分别为17 倍、15 倍和14 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动；2、委托运输成本；3、平行线路分流。