宝立食品(603170)2026年中报点评：稳健兑现行稳致远-格隆汇

机构：华创证券
研究员：欧阳予/廖承帅/黄欣培

　　公司发布2026 年中报。公司1H26 实现收入16.02 亿元，同比+16.1%；归母净利润1.28 亿元，同比+10.1%；扣非归母净利润1.26 亿元，同比+13.2%。其中Q2 实现收入8.26 亿元，同比+16.2%；归母净利润0.63 亿元，同比+7.7%；扣非归母净利润0.62 亿元，同比+16.0%。
　　评论：
　　复调轻烹均衡发展，配料趋势改善。分产品来看，Q2 复合调味料实现收入3.80亿元，同比+15.7%；轻烹解决方案收入3.93 亿元，同比+17.4%；饮品甜点配料收入0.38 亿元，同比+13.7%。公司复调和轻烹业务两端均衡发展，饮品甜点配料业务增速转正；分渠道来看，Q2 直销收入7.06 亿元，同比+21.0%，占比约87%；非直销收入1.05 亿元，同比-7.2%，持续加深与直营大客户的合作。
　　毛利率相对稳定，线上费用投入加大。Q2 实现毛利率33.8%，同比-0.9pcts，主要系产品结构变化。费用率相对平稳，实现期间费用率21.2%，同比-0.2pcts。
　　其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.0/1.8/2.2/0.2%，同比+0.5/-0.8/+0.1/-0.1pcts，其中销售费用率增加是线上推广加大、平台结构变化影响整体ROI。
　　最终Q2 分别实现净利率8.1%，同比-1.1pcts。归母净利润增速慢于扣非归母净利润主要系政府补贴相比于同期减少，扣非归母净利润更反应实际经营情况。
　　强研发能力驱动创新，有望维持双位数增长。1H26 公司实现平稳增长，公司一是以新促增，以创新动能牵引产品谱系延伸；二是强化情感共鸣推动品牌升维，展开各项联名活动；三是产能扩充行稳致远，以先进智造夯实效率底座。
　　展望全年，B 端持续提升客户中的渗透率，餐饮需求改善背景下增长有望延续；C 端受益于线下KA、新零售渠道及新品贡献，有望保持平稳增长。我们预计公司全年收入端实现双位数增长，利润端在规模效应等带动下，扣非净利润增速或略快于收入。
　　投资建议：BC 端业务模式稳健，趋势有望贯穿全年，维持“强推”评级。公司增长势能延续，2026 年收入有望实现双位数增长，中长期维度下，公司一方面享受西式快餐的稳定性，另一方面积极迎合下游零售调改，有望持续打开增长空间。基于2026 年中报情况，我们调整26-28 年EPS 预测为0.73/0.83/0.96元（原预测为0.75/0.86/0.97 元），对应PE 为17/15/13 倍，给予26 年PE 22倍，对应目标价16 元。
　　风险提示：下游需求低迷；市场竞争加剧；费用投放加大；食品安全问题等

宝立食品(603170)2026年中报点评：稳健兑现 行稳致远

宝立食品(603170)2026年中报点评：稳健兑现行稳致远