下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：光大证券
研究员：殷中枢/宋黎超
实验分析仪器业务营收占比最高，高毛利率业务营收占比提升拉动整体毛利率水平。分板块看，实验分析仪器业务仍为绝对主力，实现收入 1.51 亿元，同比-0.49%，占主营业务收入的 79.28%，毛利率 46.55%；消耗件与顾客服务业务收入 2,562.42 万元，同比+6.22%，为增速最快的板块，毛利率49.52%（各板块最高）；洁净环保型实验室解决方案收入1,232.27 万元，同比-18.53%，毛利率 28.71%（各板块最低），是本期营收的主要拖累。主要受益于高毛利的消耗件与服务收入占比提升、仪器板块毛利率保持稳定，公司综合毛利率同比提升0.50 个pct 至46.05%。
费用抬升叠加减值，拖累公司业绩。利润大幅下滑主要系受到费用与减值的影响：
其一，销售费用3,272.76 万元，同比+5.40%（增加167.74 万元），系为支撑质谱产品线份额扩张而加强区域销售网络布局、引进高端销售人才，销售薪酬增加所致；其二，研发费用2,722.55 万元，同比+15.28%，研发费用率升至14.34%，同比提升2.04 个pct；其三，信用减值损失同比增加257.87 万元，主要因应收账款余额增长及账龄结构变化，预期信用损失测算的减值准备增加所致；其四，资产减值损失增加137.08 万元，系存货跌价准备计提增加。对冲项为管理费用同比减少130.51 万元（-8.98%）及财务费用 -191.33 万元（利息净收入）。
整体看，毛利率改善的红利被费用投入与减值计提吞噬。
“科学仪器全链智造者”为定位，从单机供应商向实验室全流程解决方案商转型。
上半年，公司推出EvoLab 智能化全流程元素分析系统（集成超级微波消解仪、液体定容稀释进样系统及全新一代LabMS3300ICP-MS）与GenesisM1 高通量微塑料分析系统两款全流程一体化解决方案。上述产品和服务的推出，使得公司产品种类基本涵盖从实验室工程建设到样品前处理、分析测试的整个化学分析流程的各个模块，公司"全链条、全流程、一站式"的布局优势得以进一步夯实，丰富的产品种类、先进的技术和多样化的产品型号夯实公司市场竞争优势。
盈利预测、估值与评级：市场需求较弱，公司短期业绩承压；我们下调26-27年公司归母净利润预测至0.37/0.41 亿元（前值为0.58/0.67 亿元），并新增28年归母净利润预测为0.42 亿元，折合EPS 分别为0.55/0.61/0.62 元，当前股价对应26-28 年PE 分别为75/68/66 倍。公司一方面在传统细分优势领域的样品前处理仪器通过全产品线覆盖和自动化变革维持领先地位，另一方面通过自主研发的ICP-MS 质谱仪打开新的业绩增长点，在实验分析仪器国产替代大背景下有望保持业绩的持续增长，维持“增持”评级。
风险提示：市场开拓及产品销售不及预期；代理业务变动致公司盈利能力受损。