山西焦煤(000983)：煤价回升带动盈利改善关注煤矿成长性和复产-格隆汇

机构：长城证券
研究员：张绪成

　　事件：公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入180.28 亿元，同比-0.14%；归母净利润12.37 亿元，同比+22.03%；扣非归母净利润10.75 亿元，同比+4.75%；分季度看，2026Q2 实现营业收入91.67 亿元，环比+3.45%；归母净利润4.29 亿元，环比-46.89%；扣非归母净利润4.29 亿元，环比-33.61%。
　　煤炭业务毛利率同比提升，非煤业务收入整体稳定。2026H1 公司煤炭业务实现收入103.95 亿元，同比+0.01%；毛利50.57 亿元，同比+2.3%；毛利率48.65%，同比+1.10pct。报告期内，公司完成西曲矿核减的130 万吨/年产能转让，实现非流动资产处置收益2.07 亿元。非煤业务方面，电力及热力业务实现收入32.24 亿元，同比+2.52%，毛利率5.65%，同比-2.79pct；焦炭业务实现收入30.91 亿元，同比-1.00%，毛利率0.71%，同比+2.27pct。
　　兴县项目拟建产能800 万吨，重点煤矿项目有序推进。兴县矿井及配套选煤厂项目地质勘探作业已进入收尾阶段，已启动勘探报告评审筹备以及项目可行性研究报告编制；兴县探矿权项目拟建产能800 万吨/年。2026 年8 月公司拟以自有资金出资30 亿元设立全资子公司，作为项目开发建设主体，统筹推进兴县煤矿及配套项目建设运营。沙曲一二号煤矿智能化项目、沙曲一二号煤矿瓦斯综合开发利用项目达到预定可使用状态日期调整为2026 年12 月31 日；义城煤业拟核增30 万吨/年产能，目前正在推进中。西曲矿对所查问题和隐患进行系统整改并通过复产验收，于2026 年8 月26 日起恢复生产，年核定产能270 万吨。
　　投资建议：考虑到煤炭价格回升，公司非煤业务收入整体稳定，兴县煤矿等重点项目有序推进，公司成长空间有望进一步打开。综合分析，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.50/33.13/34.30 亿元，同比增长154.0%/8.6%/3.5%；对应EPS 分别为0.54/0.58/0.60 元，按2026 年9 月1 日股价计算，对应PE 分别为13.5/12.4/12.0 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格大幅下跌，产能释放不及预期，原材料价格波动风险

山西焦煤(000983)：煤价回升带动盈利改善 关注煤矿成长性和复产

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