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机构：国盛证券
研究员：张津铭/张航/刘力钰/高紫明/鲁昊/张卓然/张晓雅
2026 年上半年，公司营业收入12123.51 万元，同比下降93.73%；归母净利润120.74 万元，同比增加28005.18 万元。2026Q2，公司单季度营业收入5667.53 万元，环比下降12.21%；归母净利润-12.57万元，环比下降109.43%。
2026 年上半年，置入资产金环磁选继续保持盈利，置出煤炭资产自2025年8 月交割后不再纳入合并报表。
磁选装备业务经营保持稳健，技术研发同步推进。
2026H1，公司磁选装备业务营收11406.04 万元，营业成本6967.24万元，毛利4438.80 万元，毛利率38.92%。
2025 年公司销售磁选装备整机357 台，同比-22.1%。磁选装备生产量、销售量较2024 年同期减少主要系产品结构向大型化调整。
2026 年上半年，公司控股子公司金环磁选新获授权发明专利4 件，并在江西省、赣州市两级科研项目顺利立项，助力有色金属绿色低碳开发，升级高端磁选装备核心技术，推动高质量发展，巩固江西省内磁选装备行业领先地位。
2026 年5 月，公司发布《江钨装备关于收到业绩承诺补偿款的公告》。
金环磁选2025 年审计后归母净利润5091.60 万元、扣非归母净利润4541.48 万元，未完成5469.03 万元的业绩承诺，按协议约定江钨发展需现金补偿2055.05 万元。公司董事会审议相关议案后，已于2026 年4 月收到该补偿款。
2026 年7 月，公司发布《江西江钨稀贵装备股份有限公司2026 年度向特定对象发行A 股股票预案（修订稿）》。公司拟向特定对象发行A 股股票，募资总额不超189779.23 万元，扣除发行费用后全部用于收购3 家公司100%股权。
资金使用计划：收购江硬公司100%股权（88928.18 万元）、华茂公司100%股权（72131.67 万元）、九冶公司100%股权（28719.38 万元），无其他募投项目。
项目收购完成后，公司有望完善钨、钽铌产业链，解决公司业务单一问题，提升盈利稳定性；预计公司资产、营收、净利润将显著提升，增强资本实力与抗风险能力。
投资建议。考虑到2025 年8 月公司剥离煤炭亏损业务，磁选装备业务经营稳定，我们预计2026-2028 年公司实现营业收入4.5、4.9、5.1 亿元，归母净利润0.75、0.89、1.02 亿元。维持“买入”评级。
风险提示：商品价格大幅波动，整合非煤业务不及预期，装备业务产销及研发不及预期。