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机构：山西证券
研究员：张天/徐怡然
公司发布2026 年半年报。2026H1 实现营业收入29.13 亿元，同比+49.06%；扣非归母净利润3.67 亿元，同比+861.92%。Q2 单季收入18.00亿元，同比+44.56%，环比+61.85%，扣非归母净利润2.65 亿元，同比+21.42%，环比+159.7%。
事件点评
公司是国内领先的薄膜沉积和三维集成设备供应商。目前已形成PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、Flowable CVD 等薄膜沉积设备产品，以及晶圆对晶圆混合键合、晶圆对晶圆熔融键合、芯片对晶圆混合键合、芯片对晶圆熔融键合等三维集成设备产品，已广泛应用于先进存储、先进/成熟逻辑、先进封装、功率器件、Micro-OLED、硅光技术、图像传感器（CIS）等领域。
先进产品放量收入高增，订单能见度高。报告期内，公司收入同比+49.06%，主要系先进产品批量通过客户验证，业务规模快速增长。26H1 末合同负债51.31 亿元，创历史新高，在手订单能见度充足；期末发出商品45.12亿元，较2025 年末增长了2.18%，设备验收节奏加快。公司实现归母净利润13.43 亿元，大幅跳增+1324.10%，主因持有恒运昌、珂玛科技、先锋精科等公司股票产生约9.60 亿元公允价值变动收益，不具有可持续性。
规模效应与费用控制驱动盈利水平大幅改善。报告期内，公司毛利率为41%，同比+9.04pct，规模效应叠加先进新品量产是盈利能力改善核心驱动。
扣非后销售净利率12.61%，同比+10.66pct；销售期间费用率27.45%，同比-4.42pct，规模效应持续释放利润空间。管理费用中股权激励费用1.22 亿元（同比+359%），推高管理费用率至8.6%（同比+3.3pct），剔除后控费效果更为显著。
产品覆盖面持续拓展，先进产品获得海外重复订单。报告期内，公司已出货不同工艺PECVD 设备产品至海外客户端；基于反应腔pX 和Supra-D研发的PECVD Stack（ONO 叠层）、ACHM 系列工艺、OPN、SiB 等多款先进工艺设备以及PECVD Bianca 工艺设备持续扩大量产规模，且基于pX反应腔开发的α-Si 工艺设备已通过先进逻辑客户的验证； 公司多台PE-ALDSiO2、SiCO 等工艺设备通过客户验证，在先进存储客户量产规模快 速攀升；Thermal-ALD 在持续拓展新工艺，多台产品出货至客户端；SACVDPESAF 薄膜工艺设备已多台通过不同客户验证。同时，在应用于三维集成设备方面，公司持续拓展新产品，包括芯片对晶圆熔融键合、键合界面空洞修复等产品。
投资建议
考虑公司订单能见度高，产品覆盖面不断拓展且验证节奏加快，规模效应驱动盈利能力持续改善，预计公司2026-2028 年EPS 分别为7.66/9.14/13.22元，对应公司8 月31 日收盘价677.86 元，2026-2028 年PE 分别为88.5/74.1/51.3倍，给予“买入-B”评级。
风险提示
市场竞争加剧。薄膜沉积与三维集成赛道技术壁垒高，但仍面临国际巨头先发优势及国内潜在进入者分流。若竞品加速导入或价格竞争升温，公司份额、机台平均单价与毛利率改善节奏可能承压。
新品导入验证进展不及预期。先进薄膜产品及三维集成产品客户端验证周期普遍较长；若定制化需求超预期或工艺达标慢于计划，将拉长收入确认与货款回收，压制短期营收与利润弹性，并拖累在手订单向报表的转化效率。
下游需求波动。公司深度受益存储/先进逻辑扩产与国产化，订单与验收高度绑定晶圆厂资本开支。若下游扩产节奏放缓、资本开支下修或客户排产推迟，新签订单、合同负债与发出商品确收将同步走弱，业绩增速或出现阶段性回落。