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机构：中金公司
研究员：朱镜榆/陈昊/刘泽龙
公司公布1H26 业绩：营业收入74.66 亿元，同比+27.62%；归母净利润9.71 亿元，同比+33.31%。2Q26 营业收入42.66 亿元，同比+30.72%；归母净利润7.44 亿元，同比+37.14%；扣非归母净利润6.80 亿元，同比+47.32%。业绩符合我们预期，我们认为主要由于国内AI 需求推动公司IT 设备业务高增，以及联营企业业绩向好，驱动投资收益增加。
发展趋势
收入提速，毛利率改善。1H26，公司营业收入同比+27.62%，毛利率同比提升0.58 Pct 至27.23%。1H26 IT 设备收入66.66 亿元，同比+28.34%，毛利率24.60%，同比下降0.47Pct；软件开发、系统集成及技术服务收入7.93 亿元，同比+21.57%，毛利率49.26%，同比+10.18 Pct。我们认为，高端AI 服务器放量叠加软件服务盈利能力改善，有望持续优化公司盈利结构。
联营企业增厚利润。1H26 公司实现投资收益4.53 亿元，同比+40.58%，公司表示主要由于联营企业净利润增加。我们预计公司联营企业将受益于国内算力中心建设，高端算力芯片出货有望加速，持续推动投资收益提升。公司发布无线缆箱式超节点scaleX40、自研400G 无损高速网络scaleFabric。我们认为，超节点、超集群与高速互联的协同布局，有助于公司加强与联营公司的合作，并有望承接万卡规模算力基础设施需求。
研发投入保持高强度，智算产品矩阵加速完善。1H26 公司研发投入10.94 亿元，同比+78.36%，占营业收入14.65%，同比+4.17pct。公司推出C8000 V3.0 相变浸没液冷基础设施，单机柜功率超过900kW、PUE 低于1.0。我们认为，高研发投入短期对费用形成压力，但持续提升公司在国内算力市场的竞争力。
盈利预测与估值
我们维持2026/27 年归母净利润预测28.84/35.23 亿元不变；当前股价对应2026/27 年44.8/36.7 倍P/E。维持跑赢行业评级及98.98 元目标价，对应2026/27 年50.2/41.1 倍P/E，较当前股价有12.1%的上行空间。
风险
算力中心项目需求不及预期；高端算力芯片供应受限。