壹网壹创(300792)：业绩符合预期盈利能力持续提升-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：王立平/聂霜

　　公司发布26H1 业绩，表现符合市场预期。1）26H1 公司营收4.30 亿元，同比下滑19.24%；归母净利润0.66 亿元，同比下滑6.24%；扣非净利润0.65 亿元，同比下滑6.38%。2）结合一季报，公司26Q2 营收2.17 亿元，同比下滑23.74%；归母净利润0.35 亿元，同比下滑21.93%；扣非净利润0.34 亿元，同比下滑21.70%。
　　盈利能力持续提升，降本提效战略助力销售费用率下行。26H1 毛利率33.45%（上升3.65pct），净利率15.42%（上升2.14pct）。销售费用率为8.68%（下行1.82pct）；管理费用率为9.12%（上升2.82pct）；研发费用率为1.00%（上升0.25pct）。
　　分具体业务来看，品牌线上管理服务增速最快。1）品牌线上营销服务：营收1.21 亿元，同比下滑22.88%，占比29.51%。2）品牌线上管理服务：营收1.60 亿元，同比增长17.40%，占比38.84%。3）线上分销：营收8568.94 万元，同比下滑52.33%，占比20.84%。4）内容电商服务：营收4445.78 万元，同比下滑8.71%，占比10.81%。
　　公司采用“共创+自研”路径建设AI 能力，持续迭代AI Agent 产品矩阵，升级多系统协同能力。现已打造云见、热视动力、数素投、网创智服四大产品，覆盖数据洞察、AI 视觉生成、智能广告投放、智能客服等电商核心运营场景，并在多家品牌客户业务中落地应用。各系统支持独立或协同运行，构建起从数据洞察、视觉生成到投放落地、销售转化的完整服务闭环，落地“专家+AI Agent”运营模式。作为阿里首批AI Agent 共创成员，公司参与平台AI 生态与SKILL 共创。旗下热视动力斩获2026“生意管家杯”电商AI 挑战赛最佳实战奖，其AIAgent 商业化落地能力获得平台权威认可。
　　壹网壹创是国内知名电商代运营服务商，稳居“天猫六星服务商”行列，合作品牌覆盖美妆、个护、母婴、保健品等多个领域。在全链路精细化服务合作品牌的同时，借助十余年积累的丰富运营与销售数据，搭乘AI 东风，贯彻运营层面降本增效的战略。同时，深度合作阿里AI 战略体系，有望打开合作品牌数量及梯队的天花板。根据26H1 业绩趋势，下调26-28 年关键假设“品牌线上营销服务”收入至2.93/2.93/3.23 亿元（原假设为3.73/4.10/4.51 亿元），下调26-28 年营收预测至9.46/10.32/11.64 亿元（原预测为11.87/13.17/14.68 亿元），综合影响下调盈利预测，预计26-28 年归母净利润为1.20/1.45/1.86 亿元（原预测为1.50/1.89/2.38 亿元）,对应PE 为47/39/30 倍。参考2026 年8 月31 日若羽臣、青木科技等3 家可比公司估值，并考虑AI 板块可比公司相对高估值及公司的销售净利率优势等，综合考虑维持“增持”评级。
　　风险提示：居民收入预期下行；线上流量瓶颈；行业竞争加剧；AI 建设进展不及预期；合作品牌解约或销售下滑。

壹网壹创(300792)：业绩符合预期 盈利能力持续提升

壹网壹创(300792)：业绩符合预期盈利能力持续提升