心动公司(02400.HK)：中报业绩稳健关注AI游戏生态建设及新游进展-格隆汇

机构：开源证券
研究员：方光照

　　业绩稳健，关注AI 对TapTap 生态赋能进展及新游规划，维持“买入”评级公司2026H1 实现营收33.12 亿元（同比+7%），归母净利润7.14 亿元（同比-5%），经调整归母净利润7.72 亿元（同比-3%）。2026H1 毛利率为70.3%（同比-2.8pct），主因总额确收的游戏收入占比提升；销售/ 管理/ 研发费率分别同比-0.9/+0.1/+1.5pct，管理费率提升主因税项附加增加，研发费率提升主因AI 相关运算成本同比+7038 万元；所得税开支同比+6992 万元，净利率21.9%（同比-4.4pct）。考虑税务及AI 游戏生态尚处投入阶段，我们下调2026-2028 年归母净利润预测至15.91/18.68/21.70（前值20.06/23.87/26.32）亿元，当前股价对应PE11.2/9.5/8.2 倍，看好TapTap 生态长期商业化空间，维持“买入”评级。
　　优质内容高频更新或支撑核心游戏高流水延续，在研新游丰富2026H1 游戏收入23.18 亿元（同比+12%），毛利率64%（同比-4pct），网游MAU约1255 万（同比+10%），MPU 约144 万（同比+9%），增长主要由《心动小镇》海外版/《火炬之光：无限》/《星痕共鸣》驱动。《心动小镇》暑期两度进入内地iOS 游戏畅销榜TOP12，海外版1-7 月稳居Sensor Tower 出海手游收入榜TOP30；《火炬之光：无限》7 月新赛季更新后内地iOS 游戏畅销榜排名峰值同比前进17位，Steam 玩家数同比+36%；优质内容高频更新有望支撑高流水延续。截至6月末公司有3 款在研游戏，其中《仙境传说RO：守护永恒的爱2》7 月已获版号，或于Q4 开启二测，据游戏葡萄公众号，前作海外单月流水最高超2.8 亿元，国服流水首月超1.2 亿，公司另有多款预研新游，丰富储备提供强劲增长动能。
　　PC 端DAU 超50 万，AI 游戏生态顺利起步，TapTap 商业化空间持续拓展2026H1TapTap 收入9.94 亿元（同比-2%），其中在线推广服务收入9.72 亿元（同比-0.4%），毛利率为85%（同比+2pct），平台国内月活达4540 万人（同比+4%）。
　　TapTap PC 端累计接入超6000 款游戏，7.26 宣布DAU 超50 万；用户已使用Maker开发并在TapTap 发布超6000 款游戏，累计玩家超千万，7 月日均活跃玩家16.26万，7 月活跃创作者数达3299，代表作《翡翠经营模拟器》58 天累计玩家数约117.8 万，头部创作者日收入过万元；我们看好“TapTap-Maker-ADN”构筑的游戏创作变现生态繁荣提升平台用户量及使用时长，驱动TapTap 收入持续增长。
　　风险提示：新游戏上线表现不及预期，TapTap 收入增长不及预期等。

心动公司(02400.HK)：中报业绩稳健 关注AI游戏生态建设及新游进展

心动公司(02400.HK)：中报业绩稳健关注AI游戏生态建设及新游进展