阿科力(603722)：关注实控权变更进展或将切入半导体材料领域-格隆汇

机构：开源证券
研究员：金益腾/毕挥/李思佳

　　营收大幅增长，利润短期承压，维持“买入”评级公司H1 实现营收2.99 亿元，同比+39.9%；实现归母净利润-2,540.5 万元，同比亏损扩大。公司利润亏损扩大，主要系：（1）脂肪胺市场竞争激烈，售价上涨幅度小于原材料价格上涨幅度；（2）增加股份支付费用。考虑公司现状，我们下调公司盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为-0.45、0.32、0.94（前值0.44、1.39、2.34）亿元，对应EPS 为-0.51、0.36、1.07（前值0.50、1.58、2.66）元/股，当前股价对应PE 为-91.9、130.2、43.7 倍。我们持续看好公司COC 产业化后的广阔前景，重点关注股权变化进展，维持“买入”评级。
　　主业景气低迷，COC、高耐热树脂等新产品有待加速推广2026H1 脂肪胺、光学材料销量分别为12,655、3,502 吨，分别同比+33.1%、45.2%；营收分别为1.79、1.20 亿元，分别同比+40.2%、+39.9%；均价分别为14,151、34,203 元/吨，分别同比+1.8%、+1.3%。虽然潜江工厂脂肪胺新产能投产带动销量，光学材料销量也有所增加，但毛利率依然较低。公司新产品环烯烃单体及聚合物、高耐热树脂在 2026 年上半年有小批量销售，但整体销售略低于预期。2026年下半年将继续加强、特别是环烯烃共聚物（COC）的市场推广。
　　拟通过协议转让+定向增发转让实控权，公司或将全面切入半导体材料领域股权转让：公司股东朱学军、崔小丽等拟向华芯智基转让1,670 万（17.4%）公司股份。定向增发：拟向华芯智基定向发行不超过1.222 万股，募资不超过3.75亿元，扣费后将全部用于补流。若本次收购完成，华芯智基预计持有公司股份不超过26.57%，控股股东将变更为华芯智基，实控制人将由朱学军、崔小丽变更为肖迪、郑东，原实控人持股比例将不超过21.24%，成为二股东。华芯智基实控制人在光学与半导体行业深耕多年，积累了丰富的行业经验与广泛的客户资源，有望为公司 COC 产品向光学、半导体等应用领域的延伸提供宝贵的产品验证、市场导入与产业协同支持，加速公司 COC 产品在相关市场的渗透并逐步实现规模化应用，助力公司把握新材料国产替代机遇，打造新的利润增长点。
　　风险提示：项目进展不及预期，实控权变更存在不确定性，下游需求不及预期。

阿科力(603722)：关注实控权变更进展 或将切入半导体材料领域

阿科力(603722)：关注实控权变更进展或将切入半导体材料领域