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机构：中金公司
研究员：温晗静/何欣怡/贾顺鹤/彭虎
公司发布2026 年半年度报告：1H26 实现营收25.40 亿元，同比+66.73%；归母净利润0.68 亿元，同比扭亏为盈。2Q26 单季度，公司实现营收13.99 亿元，同比+73.5%，环比+22.57%；归母净利润1.03 亿元，扣非净利润688 万元，非经主要为公允价值变动损益。业绩符合市场预期，增长主要得益于汽车电子、服务器电源、光储需求共振，叠加产品型号扩充与海外客户拓展。
发展趋势
下游需求多元共振，拉动营收高增。1H26 公司泛能源、汽车电子、消费电子收入占比分别为57.96%、32.38%、9.65%，分别同比+5.39ppt、-1.66ppt、-3.73ppt。1）泛能源：工控需求随制造业回暖稳健增长；储能需求高景气，引领光储领域收入显著增长；在AI服务器等下游需求及公司产品导入的拉动下，数字电源收入高增，公司用于服务器一二次电源的驱动、隔离、MCU等部分产品已在国内外电源客户量产出货。2）汽车电子：受益于汽车智能化及芯片国产化，公司汽车电子收入快速增长，上半年出货量5.34 亿颗，累计出货量超19.52 亿颗。3）消费电子：产品矩阵拓展推动智能终端收入温和增长。展望未来，我们看好公司受益于AI算力基建需求旺盛、汽车芯片国产替代等趋势及料号持续增加，实现销售规模的稳步扩张。
供应链成本上涨致毛利率下滑，费用规模效应驱动利润扭亏。
2Q26 公司毛利率30.8%，同比-5.2ppt/环比-2.9ppt，主要受晶圆代工及封测环节成本上涨影响。我们认为，随着公司逐步通过产品结构调整及对客户提价消化成本压力，毛利率有望逐步企稳。
得益于营收高增带来的规模效应，公司2Q26 期间费用率同比-8.8ppt/环比-6.0ppt，推动2Q26 单季利润及扣非利润转正。
盈利预测与估值
考虑各下游需求超预期及成本上涨，我们上调26 年收入66%至55.3 亿元、下调归母净利59%至0.7 亿元，引入27 年收入75.3亿元、归母净利3.6 亿元。当前股价对应26/27 年7.5/5.5x PS。
维持跑赢行业评级，我们看好公司增长态势，上调目标价58%至288.86 元，对应26/27 年8.5/6.2x PS，上行空间14%。
风险
产品研发不及预期；行业复苏不及预期；行业竞争加剧。