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机构：开源证券
研究员：邓健全/赵悦媛/徐剑峰
单Q2 来看，公司实现营收1582.34 亿元，同环比-0.3%/+12.7%；归母净利21.26亿元，同环比-29.0%/-29.7%，净利润同比下滑主要受汇兑损失导致财务费用率同比+1.5pct 影响，环比下滑主要受原材料涨价导致毛利率环比-2.1pct 影响。我们下调公司2026-2027 年业绩预测并新增2028 年业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利为115.15(-21.7)/135.83(-36.1)/155.62 亿元，当前股价对应的PE 为10.4/8.8/7.7 倍，鉴于公司积极推动新车上市、海外市场布局，维持“买入”评级。
Q2 销量小幅下滑，自主、新能源、海外板块表现相对亮眼2026Q2，公司实现销量107.26 万辆，同环比-3.2%/+10.3%，其中(1)上汽乘用车实现销量31.92 万辆，同环比+56.5%/38.8%。占比29.8%，同环比+11.4pct/6.1pct；(2)新能源车实现销量52.60 万辆，同环比+40.9%/95.0%。占比49.0%，同环比+15.3pct/21.3pct；(3)海外业务实现销量40.98 万辆，同环比+49.0%/26.1%。占比38.2%，同环比+13.4pct/4.8pct；(4)受燃油车市场萎缩影响，合资板块整体承压。
其中上汽大众实现销量14.87 万辆，同环比-43.7%/-21.7%。上汽通用实现销量10.98 万辆，同环比-19.3%/-9.4%。
加大新品投放及海外市场布局，转型成效有望持续显现(1)公司自主及合资板块持续加大新品投放，其中尚界Z7/Z7T 上市后单月交付破万，智己推出LS8，上汽商用车继续加大力度开拓轻客、轻卡、皮卡等细分市场，上汽通用五菱华境S 上市即热销，上汽大众集中发布ID.ERA9X、AUDIE7X 等新能源车型，上汽通用2026H1 新能源车销量增速超80%；(2)公司奋力打造海外市场增长极。在深耕欧洲等传统优势市场、拓展中亚和非洲等新兴市场的同时，通过合资/自建、代工生产等模式，已在哈萨克斯坦等地设立多家KD 工厂，并启动西班牙基地建设。运力方面，“安吉吉盛”等多艘新船投入运营，远洋年运能突破60 万辆，航线覆盖全球各主要市场，物流保障持续增强。
风险提示：国内/海外汽车需求不及预期、行业竞争加剧、改革进程不及预期。