博泰车联(2889.HK)2026H1业绩点评：26H1智能座舱驱动业绩高增 AI业务加速拓展-格隆汇

机构：光大证券
研究员：付天姿/沈昱恒

　　事件：2026 年8 月31 日，博泰车联发布截至2026 年6 月30 日的26H1 业绩。
　　业绩：26H1 营收高速增长，经调整亏损显著收窄。26H1 公司实现收入22.28亿元人民币，同比增长105.1%，收入增长主要系公司在稳固核心业务基本盘的基础上加大AI 智能相关业务资源投入，AI 智能座舱及AI 解决方案收入规模大幅提升。毛利润2.57 亿元人民币，同比增长64.7%；整体毛利率11.5%，同比下降2.9pct，主要受拓展初期的智能座舱新项目影响。期内净亏损3.07亿元人民币，同比扩大35.1%，主要受股份支付费用增加影响；剔除股份支付及上市开支后，经调整期内净亏损1.05 亿元人民币，同比收窄35.2%。
　　26H1 公司业务分类调整为智能座舱解决方案、AI 解决方案、网联服务及其他，其中智能座舱解决方案为公司核心业务，26H1 收入占比89.2%，分业务看：
　　智能座舱解决方案：高端域控驱动收入近翻倍，AI 座舱量产持续推进。26H1智能座舱解决方案收入19.88 亿元人民币，同比增长97.0%，占总收入89.2%，收入增长主要系具备AI 功能的高端域控制器收入增加。1）高端平台加速落地：
　　公司新增3 个基于高通8295 平台的某国内头部车企海内外车型定点及5 个基于麒麟9610A 平台的AI 座舱车型定点；基于高通8397/8797 平台打造的AI座舱持续推进量产，其中某国内头部新能源车企项目已于26Q2 实现量产。2）海外业务稳步推进：公司与某国际知名豪华汽车品牌合作的智能座舱项目已通过客户验收，相关产品即将面向欧洲、中东等市场开启销售与交付。
　　AI 解决方案：收入同比高增，多场景商业化持续拓展。26H1 AI 解决方案收入2.09 亿元人民币，同比增长588.6%，占总收入9.4%，收入增长主要系客户认可度提升。公司持续获得基于高端座舱芯片的AI 研发项目，并进一步拓展基于AI 服务器的算力基础设施及相关服务；自建AI 研发提效平台已获得多个外部商业落地项目，客户及应用行业持续拓宽。
　　网联服务：26H1 收入0.30 亿元人民币，同比下降32.5%，占总收入1.3%，收入下降主要系用户支持服务业务收入减少。
　　其他业务：26H1 收入0.02 亿元人民币，同比下降23.9%，占总收入0.1%，收入下降主要系相关业务减少。
　　外延并购：持续完善AI 产业链布局：2026 年8 月，公司拟分别以不超过14亿元人民币收购成都明夷约70%股权、以8 亿元人民币收购海鸥住工20%股权并取得控制权，进一步向光通信芯片及智能家居终端领域延伸。
　　投资建议：我们维持2026-2028 年公司营业收入的预测，分别为56.64 亿/87.61亿/117.93 亿元人民币，对应2026 年8 月31 日股价分别为3.9x/2.5x/1.9x PS。
　　基于：1）公司已成功切入头部新能源车企的核心供应链体系，有望凭借技术&生态优势扩大市场份额；2）公司具有“软硬一体”优势；3）公司持续切入海外OEM 供应链，海外收入有望成为第二增长曲线。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：智能座舱需求不及预期，技术迭代不及预期，供应链风险，新股股价波动风险。