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机构：中信建投证券
研究员：许光坦/陈宣霖/吴雨瑄
2026H1 公司营业收入同比增长9.69%，泛半导体及医药类业务分别同比增长28.12%、26.54%。盈利能力有所下降，主要系食品类业务毛利率降幅明显，费用端来看，汇兑损失增加下财务费用率提升拖累利润端表现。展望未来，一方面看好半导体核心零部件国产替代、国内客户拓展及新品放量，一方面看好液冷产品在主要客户端的验证放量与新客户开拓，公司中长期成长空间有望进一步打开。
事件
2026H1 公司实现营业收入15.46 亿元，同比增长9.69%；归母净利润1.00 亿元，同比下降7.52%；扣非归母净利润0.95 亿元，同比下降10.20%。
单Q2 来看，2026Q2 公司实现营业收入7.78 亿元，同比增长5.61%；归母净利润0.47 亿元，同比下降17.49%；扣非归母净利润0.51 亿元，同比下降7.61%。
简评
泛半导体景气带动营收改善，盈利能力短期仍承压泛半导体与医药业务较快增长，带动营收端恢复。2026H1 公司营业收入同比增长9.69%，分行业来看，公司食品类业务实现营收8.26 亿元，同比下降2.36%；泛半导体业务实现营收5.65 亿元，同比增长28.12%；医药类业务实现营收1.55 亿元，同比增长26.54%。泛半导体业务同比增加1.24 亿元，为公司营收增长的主要来源，主要受益于半导体国产替代提速及国内晶圆厂扩产；医药类业务实现恢复性增长；食品类业务受下游消费环境影响仍有一定压力。
盈利能力有所下降，财务费用率提升拖累利润端表现。盈利能力端来看，2026H1 公司实现毛利率23.42%，同比-1.04pct，其中食品类业务毛利率22.89%，同比-1.98pct；泛半导体业务毛利率24.19%，同比+0.39pct；医药类业务毛利率23.43%，同比-0.57pct。
食品类业务中，无菌包材、食品设备毛利率分别为24.89%、16.74%，同比分别-2.25pct、-3.02pct，是整体毛利率下降的主要原因。费用端来看， 2026H1 公司期间费用率15.89%， 同比+0.23pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.82%、4.32%、 3.56%、2.20%，同比分别+0.12pct、-0.62pct、-0.44pct、+1.18pct；财务费用同比增长136.32%，主要系汇兑损失增加所致。归结到利润端，2026H1 公司归母净利率6.47%，同比-1.20pct；扣非归母净利率6.17%，同比-1.37pct。
单Q2 毛利率环比改善，利润端同比仍承压。2026Q2 公司实现毛利率24.62%，同比-0.43pct、环比+2.41pct，盈利能力较2026Q1 有所修复；期间费用率16.12%，同比+0.42pct，其中财务费用率2.34%，同比+1.78pct。2026Q2公司归母净利率6.06%，同比-1.70pct，财务费用率提升及所得税费用增加等因素对利润释放形成一定影响。
半导体核心零部件持续突破，液冷业务拓展打开新增量。公司ALD 阀等高端产品已实现量产，PVD 腔体等高壁垒核心零部件在国内半导体设备厂商及Fab 厂取得应用突破；全资子公司方新精密围绕气体分配盘和工艺套件等核心零部件持续拓展。液冷领域，公司控股子公司菉康普挺已布局CDU、Manifold 及系统集成等产品。展望未来，一方面看好半导体核心零部件国产替代、国内客户拓展及新品放量，一方面看好液冷产品在主要客户端的验证放量与新客户开拓，公司中长期成长空间有望进一步打开。
投资建议
预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.43、3.80、5.43 亿元，同比分别增长38.62%、56.78%、42.60%，对应2026-2028 年PE 估值分别为99.62x、63.54x、44.56x，维持“买入”评级。
风险分析
（1）国际贸易风险：若国际形势持续动荡，公司将面临海外客户流失风险，对经营产生不利影响。
（2）下游扩产不及预期风险：若各行业周期性波动导致下游资本开支减缓，公司将面临市场需求下降的风险，对公司经营业绩造成不利影响。
（3）应收账款风险：公司业务合同执行周期较长，可能会存在部分客户延迟验收或者坏账风险，对公司经营产生不利影响。
（4）人才管理风险：公司规模持续扩大，对核心技术人才和管理人才的需求持续增加，若公司无法引进大量人才，将对公司后续产品开发以及管理经营会造成不利影响。