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机构：中信建投证券
研究员：朱玥/陈思同
2026H1 公司收入7.15 亿元、归母净利润0.97 亿元，分别同比下降1.04%、19.18%。2026H1 公司新增订单达11.23 亿元，同比增长65.47%。半导体业务是本次中报最大的亮点，收入同比+52%、毛利率+12pct、新增订单+101%，收入、盈利和订单三项指标均明显改善。公司半导体射频电源配套的匹配器实现小批量量产，控股子公司英杰晨晖完成对四川开物智能100%股权的收购， 进一步完善半导体零部件平台化布局。光伏业务新增订单明显反弹；上半年光伏行业新增订单2.77 亿元，同比增长588.69%。
事件
英杰电气发布2026 年半年报。2026H1 公司实现营业收入7. 15 亿元，同比下降1.04%；实现归母净利润0.97 亿元， 同比下降19.18%；实现扣非归母净利润0.90 亿元，同比下降20.86%。
2026H1 经营活动现金流净额2.90 亿元，同比增长65.92%；研发投入0.83 亿元，同比增长19.29%，公司继续加码半导体、新能源及高端装备电源研发。
简评
2026H1 公司营业收入中，半导体及电子材料销售收入达2. 43 亿元，占营业收入34.0%，同比增长51.77%，首次成为公司第一大业务板块；光伏行业销售收入2.22 亿元，占营业收入31.1%，同比下降25.44%；其他行业领域销售收入2.49 亿元，占营业收入34.9%，同比下降5.67%。
毛利率方面，2026H1 公司整体毛利率37.3%，同比基本持平。
分业务来看，半导体及电子材料业务毛利率52.84%， 同比提升12.19pct；光伏行业毛利率15.18%，同比下降8.15pct；其他行业领域毛利率41.90%，同比下降7.20pct。
2026H1 公司期间费用（销售、管理、研发）合计占营收比重为19.4%，同比提升1.2pct。其中研发投入0.83 亿元，同比增长19.29%。
存货与合同负债保持稳定。截至2026 年半年度末，公司存货12.39 亿元（年初为12.73 亿元），合同负债9.96 亿元（年初为10.21 亿元），整体保持稳定。
订单增长强劲，公司2026H1 新增订单11.23 亿元，同比增长65.47% 。分板块看，半导体及电子材料板块新增订单4.36 亿元，同比增长101.48%；光伏行业新增订单2.77 亿元，同比增长588.69%，呈现明显改善态势，主要来自国内头部光伏企业海外项目及产线升级改造。
公司射频电源业务子公司英杰晨晖上半年实现营业收入1.21 亿元，同比增长57.11%；实现净利润4 44 6 万元，同比增长315.21%，规模效应及产品结构优化带动盈利能力明显提升。
半导体业务扩产与协同值得期待。开物智能并表后，公司从半导体电源向真空系统关键零部件延伸， 有望提升客户覆盖深度与单机价值量。
盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为19.5、26.0、28.8 亿元，预计归母净利润分别为2.7、4.8、5.9 亿元，对应PE 分别为48.1、27.2、22.1 倍，维持“买入”评级。
风险分析
1、原材料价格大幅波动：上游原材料价格大幅上涨将对公司业绩有所扰动；2、扩产不及预期：公司订单与下游扩产进度密切相关，光伏业务与下游硅料、硅片等环节扩产规模及进度关联度较大，半导体方面，与碳化硅、半导体硅、M OCVD 设备等扩产关联度较大，下游扩产不及预期将影响公司订单 水平；
3、新产品在下游的替代进展不及预期：公司多类产品处于国产替代前夕，验证进度、替代进度及渗透率提升进度将对公司业绩有所影响；
4、宏观经济波动对公司的影响。