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机构：长江证券
研究员：刘义/谢宇尘/戴永飞
新华保险发布2026 年半年报，报告期内实现营业收入832.6 亿元，同比+18.9%，实现归母净利润227.9 亿元，同比+54.0%，实现加权平均净资产收益率同比+2.9pct 至18.9%。
事件评论
资负共振推动利润高增。2026 上半年，新华保险实现归母净利润227.9 亿元，同比+54.0%，加权ROE 为18.9%，同比+2.9pct。实现原保险保费收入1295.7 亿元，同比+6.9%。上半年末公司内含价值3103.8 亿元，较年初+7.8%。分析利源来看，上半年公司保险服务业绩、投资业绩分别为86.6、179.6 亿元，同比分别+29.7%、+88.3%，公司寿险业务稳健增长，强市中投资业绩高增贡献利润弹性。
负债端着力优化产品结构，个险产能显著提升。1）上半年，新华保险实现NBV 为69.2亿元，同比+11.9%，NBVM 为17.2%，同比+2.3pct。分渠道来看，个险、银保NBV 分别为37.4、33.4 亿元，同比分别+20.6%、+2.1%。2）上半年公司新单保费为385.9 亿元，同比-3.6%，其中个险、银保新单保费分别为186.8、199.1 亿元，同比分别+24.0%、-20.2%。3）产品结构方面，公司着力推动期交和分红险转型，长期险首年期交占首年保费比例为85.2%，同比+20.8pct，分红险新单保费占比达83.9%。4）上半年末公司个险代理人12.8 万人，较年初-4.0%，月均人均综合产能2.2 万元，同比+31.7%。
资产端显著增配权益，净投资收益率有所承压。上半年末新华保险投资资产合计为1.9 万亿元，较年初+3.3%，其中债券、股票、基金占比分别为51.3%、13.2%、12.4%，较年初分别+1.6pct、+1.4pct、+3.0pct，公司持续增配权益资产，股基合计占比达25.5%，其中OCI 股票为517.9 亿元，较年初+34.4%，在权益资产中占比10.7%，较年初+0.8pct。
上半年公司实现年化净、总、综合投资收益率分别为2.6%、6.7%、6.4%，同比分别-0.4pct、+0.8pct、+0.0pct。
持续推荐弹性较高的新华保险。1）保险行业中长期逻辑是盈利能力改善，我们看好行业格局改善、利差企稳提升、负债稳健增长，同时新华坚持“规模价值双提升、品质结构双优化”的发展战略，基本面有望持续向好；2）短期主线是市场beta，新华作为纯寿险公司，同时权益仓位较高，敏感性及弹性领先板块，当前新华保险对应2026 年PEV 估值0.58 倍，推荐作为优质贝塔资产配置。
风险提示
1、行业政策大幅调整；
2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。