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机构：国盛证券
研究员：徐程颖/陈思琪/盘姝玥
外部环境波动影响总收入。分产品：2026H1 公司中央空调、家用空调收入分别同比-9%、-14.1%，收入下降主要系中东地缘政治局势紧张、人民币升值导致海外收入下降及国内终端消费需求疲软；分区域：2026H1 公司在中国大陆、亚洲（不含中国大陆）、欧盟、北美、南美收入分别同比-4.06%、-18.81%、-33.06%、-2.06%、-18%。
原材料价格上涨+人民币升值影响公司利润率水平。毛利率：2026H1 公司毛利率同比-1.42pct 至18.11%。毛利率下降主要系原材料价格上涨及人民币升值。费率端： 2026H1 销售/ 管理/ 财务费率为4.32%/2.91%/0.10%，同比变动+0.31pct/+0.21pct/-0.08pct。净利率：
公司2026H1 净利率同比变动-2.99pct 至6.33%。
盈利预测与投资建议。公司全球化布局领先，但考虑到原材料上涨及人民币升值的情况， 我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润19/20.26/21.45 亿元，同比增长-15.0%/6.6%/5.9%，维持“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧、汇率波动。