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机构：长江证券
研究员：韩轶超/谢宇尘/戴永飞
中国船舶租赁发布2026 半年报，报告期内实现营业收入19.1 亿港元，同比下降5.3%，实现归母净利润12.2 亿港元，同比增长10.5%，平均年化净资产收益率同比提升0.51pct 至15.9%。
事件评论
公司经营稳健，利润维持较快增长。2026 上半年，中国船舶租赁实现营业收入、归母净利润分别为19.1、12.2 亿港元，同比分别-5.3%、+10.5%，实现平均年化净资产收益率15.9%，同比+0.51pct。分业务来看，公司经营租赁服务、融资租赁服务、贷款借款服务收入分别为12.3、4.6、2.2 亿港元，同比分别+1.8%、-15.7%、-8.4%。上半年公司营业收入承压，主因系若干融资租赁项目到期结清及客户提前回购，导致利息收入基数下移。
净利润增长则受到地缘政治影响带动油轮市场景气上行、把握船价高位处置船舶、优化融资结构等因素驱动。
经营租赁发挥逆周期经营思路，把握船价高位适当处置船舶。上半年末，公司船队规模130 艘，其中运营船舶107 艘、在建船舶23 艘，上半年公司对5 艘重吊船进行交易结构重组，实现处置收益2.54 亿港元。从船队结构来看，上半年末集装箱船、液货船、散货船、特种船、海上清洁能源装备占比分别为25.0%、11.9%、11.9%、12.7%、38.7%，公司船队结构维持均衡，船舶类项目租金收取率维持100%，且不良资产维持于低水平，资产质量优良。
融资租赁及贷款收入承压，资产质量稳健。上半年末，公司应收贷款及租赁款合计为191.9亿港元，较年初+3.5%，实现融资租赁服务收入、贷款借款服务收入分别为4.6、2.2 亿港元，同比分别-15.7%、-8.4%，测算公司年化融资租赁和贷款收益率为7.2%，同比-0.48pct。
公司金融服务类收入有所承压，主因系承租人按期偿还本金以及部分融资租赁项目完结。
上半年公司计息负债平均成本为2.8%，同比-0.32pct，负债成本持续改善。资产质量方面，上半年公司计提减值0.47 亿港元，整体资产质量表现稳健。
在保险资负新规落地背景下，持续看好优质租赁公司维持利润稳健增长的同时，以高股息回报股东。中国船舶租赁深植“懂船”基因以穿越周期，通过跨币种融资建立成本优势，前瞻性布局绿色转型形成先发优势。预计公司2026-2027 年实现归母净利润分别为20.2、22.2 亿港元，对应的PB 估值分别为0.85、0.78 倍，股息率预计为7.6%、8.3%。
风险提示
1、船舶交付不及预期；
2、利率不确定性。