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机构：中邮证券
研究员：刘海荣/李金凤
2026 年8 月28 日，公司发布2026 年半年度报告。2026 年上半年，公司实现营业收入7.10 亿元，同比增长8.80%；实现归母净利润0.39 亿元，同比增长44.33%；实现扣非归母净利润0.22 亿元，同比增长38.51%，主要系销售增长、回款增加推动经营现金流大幅向好。
2026Q2，公司实现营业收入3.65 亿元，同比增长6.60%；实现归母净利润0.21 亿元，同比增长20.73%，扣非归母净利润0.11 亿元，同比增长0.67%。
事件点评
分业务经营情况：公司各业务板块稳步发展，海外及新增业务增长亮眼。2026 年上半年，酶制剂收入2.14 亿元，同比降低10.23%；微生态收入1.12 亿元，同比降低0.48%；动物保健品收入1.54 亿元，同比增长4.68%；其他业务收入2.14 亿元，同比增长50.90%，其他业务收入同比增长较快，主要系预混料等动物营养产品热销及并购并表增量所致。公司海外拓展成效凸显，上半年境外收入0.96 亿元，同比宽幅增长66.41%。公司持续落地全球化布局策略，目前公司已在美国、越南、印尼设立子公司，并在中国香港设立蔚蓝子公司，不断强化海外市场开拓与客户服务能力，海外业务成长动能充足。
强化技术创新研发，夯实核心业务竞争壁垒。公司酶制剂业务积淀深厚，搭建里氏木霉、毕赤酵母、黑曲霉、芽孢杆菌四大高效蛋白质表达系统，配套规模化发酵及后处理工艺；依托高通量筛选工作站、基因筛选大数据模型开展蛋白工程改造，成立AI 技术开发实验室，探索AI 在酶蛋白改良、智能发酵调控领域的实践。同时，公司围绕动物大健康方向，基于饲料酶应用大数据打造VLAND-PCP 定制平台，输出系统化降本增效方案，全链条技术储备构筑深厚护城河。
加大研发资源投入，筑牢自主创新核心竞争优势。公司坚持自主创新发展理念，2026 年上半年研发投入0.62 亿元，占营业收入8.74%，投入强度处于行业较高水平。公司搭建6 大技术中心、2 个重点实验室，依托8 个国家级创新平台开展研发，运用IPD 系统对研发项目全流程管理。报告期新增国内授权发明专利30 件、美国授权专利3 件，积累丰富国内外专利及新兽药证书。公司建成四大高效蛋白质表达系统，在酶制剂、微生态、动保板块搭建完备技术平台，高效推动科研成果产业化落地，构筑公司核心竞争根基。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028 年营业收入分别为14.83 亿元、16.18 亿元、17.73 亿元，同比增速分别为8.58%、9.07%、9.58%；归母净利润分别为0.78 亿元、0.87 亿元、0.96 亿元，同比增速分别为12.20%、10.82%、10.76%。公司2026-2028 年业绩对应PE 估值分别为42 倍、37 倍、34倍，维持“买入”评级。
风险提示：
市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；养殖疾病及自然灾害风险。