宝钢包装(601968)：Q2业绩超预期涨价+出海逻辑兑现-格隆汇

机构：东北证券
研究员：陈渊文

　　8月26日晚，公司发布2026H1 业绩公告。26H1公司营业收入为 51.16亿元，同比+19.67%；归母净利润为1.44 亿元，同比+40.42%；扣非净利润为1.41 亿元，同比+41.81%。26Q2 公司营业收入为26.75 亿元，同比+17.68%；归母净利润为0.79 亿元，同比+73.95%；扣非净利润为0.77 亿元，同比+80.25%。若剔除半年报资产减值0.27 亿影响，26Q2净利润超过1 亿。公司拟每10 股派发现金红利0.6 元（含税），分红比例52.56%。
　　点评：
　　两片罐国内涨价落地，盈利显著改善。受26Q1 铝材均价上涨推动，26Q2 罐价上调，成功传导成本。得益于26Q2 铝价保持平稳，因此26Q2 利润端能够完全体现25 年底招标价格上涨带来的盈利改善。截至8 月26 号铝价均价23429 元/吨，环比Q2 均价下降809 元/吨，而26Q3罐价环比持平，Q3 国内单罐利润有望环比走阔。
　　毛利率同比、环比改善。26H1 公司毛利率8.07%，同比+0.98 pct，其中26Q2 毛利率9.09%，同比+1.98 pct，环比+2.14 pct，主要受国内两片罐涨价以及公司柬埔寨、越南等海外项目投产所致。
　　新产能顺利达产，出海增长可期。公司保持满产满销，厦门新线11 亿罐、柬埔寨复线8 亿罐、越南隆安新线8 亿罐均于26H1 投产并达产。
　　公司持续巩固与核心战略客户的深度合作，依托战略布局稳步提升国内两片罐市场份额，同时加速推进东南亚“3 国5 基地7 产线”产能布局落地，加大力度拓展海外市场与国际客户。
　　行业达成反内卷共识，开始一致停止国内扩产，行业供给拐点明确；叠加国内啤酒罐化率提升推动用罐量保持增长，国内两片罐已步入涨价通道。我们看好公司作为两片罐头部企业的竞争优势和未来出海成长空间，预计26-28 年公司归母净利润3.08/ 4.10/ 5.33 亿元，对应PE 分别为19/ 14/ 11 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：原料价格大幅波动，行业竞争加剧，下游需求不及预期

宝钢包装(601968)：Q2业绩超预期 涨价+出海逻辑兑现

宝钢包装(601968)：Q2业绩超预期涨价+出海逻辑兑现