隆基绿能(601012)：短期业绩仍然承压 BC及储能业务可期-格隆汇

机构：平安证券
研究员：皮秀

　　事项：
　　公20司26发年布半年报，上半年实现营收 270.45 亿元，同比减少 17.58%，归母净利润-36.84 亿元（去年同期-25.69 亿元），扣非后净利润-40.32 亿元（去年同期-33.04 亿元）。2026Q2 公司营收158.54 亿元，同比减少17.26%，归母净利润-17.64 亿元（去年同期-11.33 亿元）。
　　平安观点：
　　汇兑、投资收益等因素推动公司亏损幅度加大。上半年，光伏行业仍处于深度调整期，公司实现硅片出货量48.91GW，同比减少6.1%，其中对外销售18.98GW，同比减少23.2%；组件出货量29.93GW，同比减少24.4%；出货量的下滑叠加价格因素推动公司上半年收入规模的下降。上半年公司综合毛利率1.34%，较去年同期的-0.82%有所提升，估计与产品销售结构等因素有关，上半年公司海外组件销量同比增长超26%，组件海外收入占比跃升至65%以上。亏损幅度的加大与汇兑和投资收益等因素有关，上半年财务费用同比增加14.42 亿元，投资收益同比减少6.9 亿元，对公司业绩形成拖累。
　　突破性BC 量产技术落地，叠层电池刷新记录。上半年公司实现BC 组件销量19.55GW，同比增长125%，出货占比提升至65%以上。公司自研AC M（纳米合金矩阵式接触）技术实现GW 级电池、组件规模化投产，AC M 技术可使BC 电池量产转换效率提升0.2%-0.3%，实现BC 组件功率提升的同时，进一步提高长期可靠性，现已开始规模化交付。经欧洲太阳能测试机构（ESTI）认证，公司自主研发的晶硅—钙钛矿叠层太阳电池转换效率达到35.5%，再次刷新钙钛矿叠层电池转换效率世界纪录。
　　光储一体化产品矩阵落地，储能业务稳步规模化拓展。公司围绕LONGiONE 全栈光储融合战略，加速由光伏产品供应商向光储一体化综合能源解决方案服务商转型。2026 年以来，陆续推出面向GWh 级大型电站的OneBank2.0、OneMatrix2.0，工商业智慧绿电方案Hi-MOONE，离　　微网储能旗舰OneNexus，以及全域协同变流核心OneSync、云端智能调度平台OneOS，搭建起覆盖集中式电站、分布式工商业、孤岛微网的全场景光储一体化产品矩阵。上半年累计签单量3GWh 以上，在德国、意大利、芬兰等地多个标杆项目实现并网。
　　投资建议。考虑BC 产品节奏、汇兑损益等因素，调整公司盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为-48.09、4.02、30.74 亿元（原预测值-35.96、1.96、29.99 亿元），对应的动态PE 分别为-19.6、234.1、30.6 倍。光伏行业阶段性供需失衡导致盈利水平承压，随着后续反内卷政策的推进，光伏组件产业链供需形势有望逐步优化；公司BC 电池组件和储能业务均有较大成长空间；维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。（1）国内外光伏需求不及预期。（2）行业竞争加剧和盈利水平不及预期。（3）反内卷等政策推进节奏和效果不及预期。（4）公司BC 组件及储能业务推进节奏不及预期。