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社区
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机构：中信建投证券
研究员：王介超/覃静/方子箫/郭衍哲/汪明宇
事件
上半年归母净利润2.26 亿元，同比增长17.95%。
铂科新材公告，2026 年上半年营业收入11.83 亿元，同比增长37.46%；归属于上市公司股东的净利润2.26 亿元，同比增长17.95%，扣非归母净利润为2.23 亿元，同比上升18.7%；经营现金流净额为1.4 亿元，同比下降46.5%；EPS（全面摊薄）为0.5533元。
简评
业绩创历史新高，AI 芯片电感业务大幅增长。
上半年，公司营收11.83 亿元，同比+37.46%，归母净利润2.26亿元，同比+17.95%；其中二季度，营收6.94 亿元，同比+45.3%；归母净利润1.37 亿元，同比+16.7%；无论半年度或季度维度，业绩均创历史新高，主要是AI 芯片电感业务实现大幅增长。报告期内，公司净利润增速低于营业收入增速，主要是实施了新一期股权激励计划，股份支付费用较去年同期大幅增长所致，二季度计入股份支付费用接近2700 万元。
业务积极扩张，费用增长阶段性影响利润。上半年，公司财务费用1912.77 万元（+1665.58 万元或+673.81%），管理费用5057.82万元（+1763.21 万元或+53.52%），销售费用1429.39 万元（+286.17万元或20.14%），研发费用10293.99 万元（+4131.99 万元或67.06%），上述费用合计18693.97 万元，增加7800.42 万元，增幅71.61%。
结构优化产品升级，AI 芯片电感业务进入高速发展快车道。
上半年公司营收中，金属软磁粉芯营收增速超10%，营收占比62%左右，AI 芯片电感营收增速超100%，营收占比约35%，芯片电感营收权重稳步提升，目前芯片电感在手订单超 9 亿元，预计下半年进一步增加。随着下游VPD 供电模式及TLVR 电感需求的兴起，公司电感产品不断升级，朝向模组化、TLVR 等方向发展，上半年电感营收中，模块式电感产品营收占比达70%以上，TLVR 电感营收占比超过30%，出货类型主要是模块式电感，预计今年TLVR 电感产品占比将维持在30%-40%水平。
芯片电感业务材料-器件一体化优势，提高价值量并提高准入门槛。
电感产品正由标准化转型定制化，这要求粉芯制造商与客户进行前期共同开发，根据应用需求定制合金配方、磁导率、损耗特性及磁芯结构，加强与下游客户的技术协作。与标准化供应模式相比，Design-in 模式对材料研发、工艺适应性及响应速度提出更高要求，同时提升产品价值并提高行业准入门槛，推动行业价值链持续向上攀升。
盈利预测和投资建议：公司金属软磁粉芯业务稳步发展，构建的芯片电感及高端软磁粉业务已经成长为公司新的成长曲线，随着下游市场对芯片电感需求的放量，公司业绩将继续高速增长，预计2026-2028 年，公司营收24.0/32.7/44.0 亿元，归母净利润5.9/8.8/12.1 亿元，对应PE 为55/37/27 倍，公司高成长，维持“买入”评级。
风险提示：1、公司金属磁粉芯业务，受光伏行业景气度影响，存在出货量不及预期的可能，以及市场竞争恶化的可能；2、公司金属软磁粉芯原材料为铁、硅、铝、镍等金属，上游原材料价格大幅波动或影响成本进而影响盈利能力；3、光伏、储能及新能源汽车市场受政策影响较大，若行业政策发生变化或影响市场需求；4、芯片电感行业景气度高，但受下游AI 服务器需求影响较大，若GPU 出货放缓、AISC 市场放量时间推迟，或导致芯片电感业务增速放缓。