联影医疗(688271)：国产高端医疗影像设备龙头全球化成效凸显-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：朱国广

　　以持续高强度研发投入打造国产高端医疗影像设备龙头：公司产品线覆盖MR、CT、MI、XR、US 等诊断产品以及RT 等治疗设备，截至2026H1末累计向市场推出160 余款产品，覆盖范围与GE 医疗、西门子医疗、飞利浦医疗等国际厂商基本一致。2026H1 公司研发投入13.83 亿元（+21.31%），占营业收入比例19.61%；研发人员3,748 人，占比40.12%；累计申请专利10,643 项、累计获得专利5,547 项，其中发明专利申请量占比82.40%。公司在MR 全线产品、CT 探测器等核心部件实现自研自产，光子计数能谱CT 等核心技术持续突破，已成为国产高端医疗影像设备龙头企业。
　　多产品线国内市占率持续提升，装机规模加速扩容：2026H1 公司国内综合市场份额逆势提升1.7 个百分点。CT：40 排及以下、64-80 排、128-160 排均居中国市场第一，超高端CT 份额提升近8 个百分点；MR：超高场（＞3T）份额保持70%以上，累计订单超70 台、逾60 台完成装机；MI：PET/CT 份额提升超9 个百分点、连续十一年居中国市场第一，PET/MR 份额提升超40 个百分点；XR：中国市场份额重回行业第一；DSA 份额提升超6 个百分点、首次跻身中国市场前三。2025 年公司销售CT 1,501 台、MR 664 台、XR 1,170 台、MI 175 台、RT 51 台；截至2026H1 末，公司全球累计交付突破40,000 台/套。
　　海外业务高速增长，全球化成效凸显：2026H1 公司实现海外收入17.65亿元（+54.46%），占总营收比重提升6.03 个百分点至25.02%，海外交付量同比增长超55%；亚太区域收入10.09 亿元（+148.54%）。超高场磁共振实现欧洲、中东首台装机，放疗产品获欧盟CE MDR 认证，介入影像在欧洲、中亚实现“从零到一”突破，超声基本完成中美欧三大主流市场准入。公司海外营销及服务团队超1,900 人，服务网络覆盖100 多个国家和地区，海外服务收入同比增长超60%，海外新增订单强劲且加速向高端产品线集中，长期成长空间广阔。
　　盈利预测与投资评级：由于汇兑扰动，我们将公司2026-2027 年归母净利润由22.27/27.38 亿元调整为20.33/26.09 亿元，预计2028 年归母净利润为31.45 亿元，当前市值对应PE 为42/33/27X，考虑到国内医疗设备更新需求逐步常态化释放、公司高端产品市场份额持续提升、海外业务高速拓展，维持"买入"评级。
　　风险提示：招标采购及政策落地不及预期，海外拓展及地缘政治风险，研发及商业化不及预期与竞争加剧等。

联影医疗(688271)：国产高端医疗影像设备龙头 全球化成效凸显

联影医疗(688271)：国产高端医疗影像设备龙头全球化成效凸显