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机构：东吴证券
研究员：许牧
投资要点
订单储备充足，项目交付推进有望驱动业绩修复：2026 年上半年，公司实现营业收入2.46 亿元，同比下降49.57%；实现归母净利润1,025.05万元，同比下降69.98%；扣非归母净利润为-345.40 万元，同比下降117.99%。公司表示，本期收入下滑主要因大额在手项目处于执行阶段、尚未完成交付确认。期末已签订但尚未履行或尚未履行完毕合同对应收入7.19 亿元，公司预计其中4.84 亿元将于2026 年度确认；随着智能航海、海洋观探测和海底数据中心相关项目推进，后续收入确认具备订单支撑。
三大主业聚焦海洋科技，观探测项目与UDC 落地强化成长主线：公司主业聚焦智能航海、海洋观探测及海底数据中心。主业层面，固态雷达认证范围持续扩展并实现S、X 波段批量发货；海洋观探测业务中标三亚崖州湾项目，持续夯实公司在海洋立体观测网建设中的核心供应商地位；UDC 技术经过海南项目长期运营验证，商业化落地持续推进。公司同时推进收购海兰寰宇100%股权，若交易顺利推进，有望补强公司海洋观探测业务布局，并提升其在海洋安全、海洋检测等场景的服务能力。
海洋经济与绿色算力需求提升，海洋科技平台价值逐步凸显：海洋经济规模持续扩大，海洋安全、防灾减灾、资源开发和航运智能化对海洋感知网络提出更高要求；随着AI 算力需求增长，数据中心能耗与散热压力提升，绿色、低碳的算力基础设施方案的重要性进一步凸显。公司以智能航海设备、海洋观探测装备和UDC 为核心，能够在船舶智能化、近岸及深远海监测、海底数据中心等场景形成协同呼应。在上述行业趋势下，公司海洋观探测装备和UDC 业务具备应用延展基础；随着海洋经济扩容和绿色算力基础设施建设推进，海洋强国、数字经济和绿色算力建设有望推动公司业务空间拓展。
盈利预测与投资评级：公司业绩承压，我们下调此前盈利预测，预计2026—2027 年归母净利润分别为0.42/0.46 亿元（前值为1.24/1.34 亿元），新增2028 年归母净利润预测为0.51 亿元，对应PE 分别为264/241/217倍。考虑到公司短期业绩承压、当前估值处于较高水平，但海洋经济数字化、海洋安全监测及绿色算力建设持续推进，公司海洋科技平台价值有望逐步释放，我们将公司评级由“买入”下调至“增持”。
风险提示：海底数据中心商业落地不及预期；海洋工程施工不及预期；新增产能消化不及预期。