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机构：中邮证券
研究员：赵洋
公司发布26 年中报，26 上半年公司实现营收116.42 亿元，同比+10.3%，实现归母净利润4.38 亿元，同比+52.2%，扣非归母净利润4.05 亿元，同比+69.9%，其中2Q26 实现收入63.99 亿元，同比+11.6%，归母净利润2.91 亿元，同比+92.0%，扣非归母净利润2.65亿元，同比+115.0%。
点评
吨盈利改善明显，订单结构持续优化：公司上半年钢结构产量为270.03 万吨，同比增长14.30%，累计新签销售合同额约161.59 亿元，同比增长12.37%。其中26Q2 单季度产量为149.65 万吨，同比增长13.94%，若按照产销率100%测算，26Q2 单季扣非吨净利177.1 元，同比环比均明显改善，我们判断一方面订单结构优化，新兴行业订单比例提升，另一方面智能化改造及成本控制方面效果显现。
毛利率改善显著，费用率小幅下降：公司上半年整体毛利率11.51%，同比提升1.47pct，Q2 单季度毛利率为12.87%，同比提升2.65pct。费用率方面，公司26 上半年期间费用率为6.05%，同比-0.66pct ， 其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为0.58%/1.48%/2.50%/1.49% ， 分别同比变化-0.02/+0.05/-0.45/-0.15pct。此外，上半年公司经营性净现金流为-2.06 亿元，去年同期为-1.98 亿元。
盈利预测：公司Q2 吨盈利改善显著，考虑到订单结构持续优化以及成本管控等因素，我们预期公司下半年仍将延续盈利能力提升趋势。我们预计公司26-27 年收入分别为252 亿、279 亿，同比+14.1%、+10.9%，预计26-27 年归母净利润分别为9.6 亿、11.9 亿，同比+52.3%、+23.9%；对应26-27 年PE 分别为14.5X、11.7X。
风险提示：
钢价价格波动风险，行业竞争格局恶化风险。