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机构：西部证券
研究员：张欣劼/朱思敏/陈默婧
全球高性能电子布龙头，业绩持续高增。公司是全球高性能电子布龙头，2025年公司极薄布和超薄布收入位居全球第一，市占率达20.5%；低介电布收入位居全球第七，市占率约4%，是国内唯二实现二代布批量稳定供货的厂商；T 布位居全球第三，市占率约5%，是国内唯一具备全系列产品量产能力的厂商。公司持续优化产品结构，受益于行业高景气，收入和利润持续高增，2025 年、2026H1 公司营收分别为11.7、10.5 亿元，分别yoy+40%、+90%；归母净利润分别为2.0、3.8 亿元，分别yoy+786%、+334%。
特种布：量价齐升，打开新增长空间。受益于单台AI 服务器用量提高以及AI 应用拓展，特种布有望持续高景气。特种布具有较高的生产技术和客户验证壁垒，商业模式复制难度较大。公司管理团队经验丰富，战略性卡位特种布赛道，实现快速突围，2024 年以来公司低介电布、T 布、石英布相继获得客户认证，特种布业务加速放量。2025 年公司特种布收入1.8 亿元，yoy+1327%，收入占比16%；毛利率59.7%，毛利占比26%。其中低介电布、T 布、石英布收入分别为1.3、0.4、0.01 亿元，毛利率分别为55%、73%、70%。公司加速扩产，建设1254 吨高性能电子纱以及1.5 亿米高性能电子布产能，特种布业务有望量价齐增，为公司打开新的增长空间。
普通布：优化产品结构，盈利弹性有望持续释放。特种布需求缺口持续扩大，国内外部分企业将普通布织机转产特种布，普通布产能持续收缩，在需求平稳的情况下，普通布价格自2025Q4 以来持续走高，行业维持高景气。同时，公司持续优化产品结构，提高极薄布和超薄布占比，进一步抬升公司盈利中枢。随着在建项目逐步落地，公司极薄/超薄布收入和盈利弹性有望持续释放。
投资建议：AI 算力需求高增，特种布行业具有较高的进入壁垒，商业模式短时间难以复制，我们预计特种布有望持续高景气。公司提前卡位特种布赛道，是全球少数具备齐全产品线的企业之一。随着公司高性能电子布、电子纱项目陆续投产放量，有望进一步筑牢竞争优势，未来公司业绩增长可期，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：AI 服务器出货量不及预期的风险、织机释放节奏快于预期的风险、原材料价格波动超预期的风险、在建项目进展不及预期。