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机构：长城证券
研究员：刘鹏/蔡航
受渠道与终端结构主动调整影响，公司业绩阶段性承压。2026 年H1，公司实现营收4.23 亿元，同比下降26.38%，主要系公司主动优化终端与渠道结构、聚焦优质主业资源；归母净利润0.42 亿元，同比下降29.53%。分产品看，自产中成药营收2.68 亿元，同比下降15.86%，中药饮片营收0.53 亿元，同比下降57.28%，医药商业配送营收0.98 亿元，同比下降24.14%，大健康产品0.01 亿元，同比增加43.31%。2026 年H1，公司现金流持续改善，实现经营性净现金流1.77 亿元，同比增加181.89%。12
核心单品盘龙七片入选新版基药，有望开启“基层放量+零售复购”双重增长曲线。
2026 年7 月9 日，国家卫生健康委员会、国家中医药局、国家疾控局联合发布了《国家基本药物目录（2026 年版）》，该目录自2026 年9 月1 日起施行。公司产品盘龙七片入选该目录3。再次重申我们的观点：我们认为，公司核心单品盘龙七片具备“独家骨伤中药 + 医保甲类 + 新版基药”三重资质，叠加“产品力壁垒、渠道力放量弹性、细分龙头品牌力消费溢价”三力均衡共振，同时，风湿骨伤赛道兼具“院内治疗刚需 + 慢病调理消费属性”。此次公司核心单品成功入选新版基药目录后，政策强制配备要求将全面打开基层增量空间，并有助于带动院外零售复购，有望形成“基层医疗增量+院外零售复购”双线增长，或将打开公司中长期成长空间。
回购公司股份+分红，彰显长期发展信心，重视股东回报。2026 年8 月28 日，公司发布公告，公司拟使用自有资金以集中竞价的方式回购部分A 股股票用于员工持股计划或股权激励，回购股份的总金额不低于1000 万元（含）、不超过2000 万元（含），回购股份的价格不超过35.92 元/股（含）4。公司拟定2026 年H1 利润 分配方案为：拟以136,700,928 股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利1.00元（含税）。按公司目前参与利润分配的总股本136,700,928 股测算，预计派发现金红利总额约为1,367 万元（含税）1。
投资建议：公司作为风湿骨科类中药龙头企业，将持续受益政策红利、人口老龄化趋势加速和消费升级趋势。我们预计2026-2028 年公司实现营业收入9.78 亿元、10.13 亿元、11.19 亿元，实现归母净利润1.01 亿元、1.10 亿元、1.23 亿元，分别同比增长5.0%、8.5%、11.8%。对应EPS 分别为0.74 元、0.80 元、0.90 元，2026 年8 月28 日股价对应的PE 倍数分别为30X、28X、25X。考虑到公司作为细分行业龙头，竞争优势明显，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧的风险，原材料供给及价格波动的风险，集采降价的风险，高端产品拓展不及预期。