英搏尔(300681)2026年半年报点评：26H1归母净利润高增217% 出海业务成为核心引擎多元化业务多点开花-格隆汇

机构：华创证券
研究员：吴一凡/梁婉怡/吴晨玥/卢浩敏/张梦婷

　　公司公告2026 年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入24.24 亿元，同比增长77.06%；归母净利润1.18 亿元，同比增长216.75%；扣非后归母净利润1.15 亿元，同比增长241.8%。2）2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入10.87、13.36 亿元，同比分别+99.2%、+62.38%；归母净利润0.57、0.61 亿元，同比分别+430.8%、+130.22%；扣非后归母净利润0.55、0.6 亿元，同比分别+547.89%、+138.35%。Q2 克服原材料价格、汇兑损失等压力实现利润同比高增，环比提升，我们认为显现公司竞争力提升。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率15.5%，同比增长0.48 个百分点；净利率4.85%，同比增长2.14 个百分点。4）分产品看：2026H1，公司电机控制器实现营业收入1.77 亿元，同比增长22.29%，毛利率32.07%，同比增长3.22pct；电驱总成实现营业收入13.26 亿元，同比增长145.61%，毛利率14.16%，同比增长4.41pct；电源总成实现营业收入8.54亿元，同比增长36.97%，毛利率12.91%，同比下降1.26pct。
　　出海业务加速放量，成为业绩核心增长引擎。海外市场是公司当前最核心的增长驱动力，公司2026 年上半年境外收入达到8.71 亿元，同比高增729%，且已大幅超越2025 年全年的6.91 亿元，收入占比从2025 年的17.82%跃升至35.95%。我们在此前深度报告《向天、出海：再谈英搏尔高景气新动能——华创交运|低空60 系列研究（二十九）》中提出，公司正成为新能源汽车供应链出海“新贵”，东南亚市场与VinFast 共享电动化红利，中报境外收入高增长进一步验证该逻辑。公司通过加大海外市场开拓力度，提升产品认可度与市场份额，一是直接拓展区域客户：重点聚焦东南亚市场，从东南亚市场起步，逐步向欧美市场拓展延伸；二是借力合资公司开拓海外市场，专项拓展特种车、工程机械领域的国外客户，强强联合打开海外市场。
　　传统主业稳健增长，新业务多点开花。1）乘用车业务：产品结构持续向高价值总成类产品升级。2026H1，电驱总成出货18.12 万台，同比增长94.03%，收入同比增长145.6%，毛利率同比提升4.41 个百分点；电源总成出货56.6 万台，同比增长27.81%。总成类产品收入占比已达89.94%，较上年同期提升近5 个百分点。2）新能源商用车业务：市场开拓成效显著，已进入多家主流商用车头部企业供应链，2026H1 实现收入2.39 亿元，同比增长53.69%，产品线已从轻卡向重卡领域延伸，打开新增长空间。3）新兴领域：无人物流车领域，以“集成芯”平台化方案深度适配L4 级别智能驾驶需求，已获得多家客户项目定点。电动摩托车领域，已获得多家客户项目定点，并通过增资杭州驭风拓界科技切入东南亚市场。
　　低空经济布局从“先发”到“体系”，新增长曲线逐步兑现。在低空经济领域，公司目前已获得国内外头部企业多个项目定点，通过了AS9100D 航空质量标准体系认证，eVTOL 电推进系统平台产品已开发完成，战略新赛道布局初显成效，为公司长远发展开辟全新增长点。公司所研发的eVTOL 电推进系统和大载重无人机电推进系统作为整机的关键核心组件，是决定其运行效率、可靠性、载荷负重、作业精度、使用寿命等核心指标的关键因素，对行业的持续发展起着重要推动作用。
　　投资建议：我们维持公司2026-28 年2.6、3.4、4.3 亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.86、1.1、1.41 元，PE 分别为26、20、16 倍。我们看好公司正在成为新能源汽车供应链出海新贵；布局低空经济从先发到体系，亦将在未来迎来收获期；同时公司布局无人物流车、电摩等领域有望打开长期增长空间，继续强调“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，海外拓展不及预期，eVTOL领域安全风险等。

英搏尔(300681)2026年半年报点评：26H1归母净利润高增217% 出海业务成为核心引擎 多元化业务多点开花

英搏尔(300681)2026年半年报点评：26H1归母净利润高增217% 出海业务成为核心引擎多元化业务多点开花