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机构：方正证券
研究员：郑豪/李倩
核心观点：
业绩大幅增长，两大主业双轮驱动。公司2026 年上半年业绩表现亮眼，主要得益于核心的危废资源化业务进入量价齐升阶段。在金属价格高位运行的背景下，公司凭借全产业链布局和技术优势，盈利能力显著增强。清洁能源装备业务作为“压舱石”，运营稳健，为业绩提供坚实基础。
危废资源化业务量价齐升，盈利能力大幅增强。报告期内，公司生态保护和环境治理业务（危废资源化）实现营业收入127.39 亿元，同比增长27.40%，毛利率达到15.59%，同比提升6.04 个百分点，是公司业绩增长的核心驱动力。业绩高增主要源于：（1）多金属协同优势明显：公司可回收铜、金、银等十余种金属，多品类布局有效对冲了单一金属价格波动风险。（2）全产业链一体化：公司后端产品品位高，技术优势产生的协同优势明显，利润率高于同行。（3）原料供应广泛：公司可实现多地区布局的集散式危废收集模式，具备更大的盈利半径。
清洁能源装备稳健发展，奠定坚实业绩基础。报告期内，公司清洁能源装备业务实现收入6.54 亿元，同比增长6.32%，为公司提供了稳定的基本盘。水电业务方面，公司技术实力较强，虽然抽水蓄能市场竞争加剧，但项目总量增长仍带来业务机遇，长期增长可期。核电业务方面，公司是三代核电“华龙一号”控制棒驱动机构的核心供应商，技术壁垒高。公司积极布局第四代快堆、小型堆等前沿技术，并参与可控核聚变关键部件（如屏蔽块、锂铅泵）的研制，有望在未来核电发展浪潮中持续受益。
盈利预测：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为269.28/288.22/305.76 亿元，同比增长16.00%/7.03%/6.09%，归母净利润分别为21.46/22.65/24.30 亿元，同比增长91.96%/5.58%/7.29%，根据2026 年8 月28 日收盘价，对应PE 分别为12.04/11.40/10.63 倍，EPS 分别为0.41/0.43/0.47 元，维持公司“推荐”评级。
风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。