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机构：东方财富证券
研究员：陆陈炀/杨云杰
事件：公司发布2026 年中报，2026 年上半年实现营收76.5 亿元，同比增长10.8%；实现归母净利润12.0 亿元，同比减少3.6%。2026Q2单季度来看，实现营收43.6 亿元，同比增长3.4%；实现归母净利润6.1 亿元，同比减少21.6%。多重因素导致公司利润端短期承压：1）汇率波动产生汇兑损失，2026H1 汇兑损失2.64 亿元，去年同期为汇兑收益0.81 亿元。2）2025 年末处置俄罗斯全资子公司光明能源100%股权，该子公司2025H1 实现收入5.97 亿元，净利润1.43 亿元。3）电力及数据中心业务尚未进入集中交付期。
中东项目及燃机交付延迟，盈利能力短期下滑。2026 年上半年，公司毛利率31.0%，同比-1.2pct，净利率15.9%，同比-2.5pct，期间费用率13.6%，同比+4.2pct；2026Q2，毛利率29.0%，同比-3.7pct，净利率14.4%，同比-4.4pct，期间费用率11.7%，同比+3.2pct。受中东地缘冲突持续影响，国际物流运输环节受限，部分设备及物资的运输及交付节奏延迟，成本增加，导致中东市场部分油气工程项目交付进度延期，同时燃机尚未达到集中交付节点，短期盈利能力阶段性承压。
同时受汇兑影响，财务费用大幅增加。截至2026H1，公司预付款项为26.4 亿元，较年初同比+141.6%，合同负债为20.6 亿元，较年初同比+6.1%。
燃机订单持续突破，一体化业务迅速拓展。公司合作西门子、贝克休斯、川崎重工、FTAI 等，提前锁定关键机头资源。2026 年7 月22 日，公司公告披露与某国际知名云服务提供商签订14.65 亿美元的燃气轮机发电机组供应合同。2025 年11 月至今公司成功开发多个数据中心行业头部新客户，连续获得多个燃气轮机发电机组及其配套设备新订单，累计金额超31 亿美元，订单及机头资源充沛支撑后续发展。AIDC一体化业务方面，公司推出IT 算力、SST、锂电备电、储能、液冷、冷源、弱电智能控制等模块化方仓产品。自主研发的AIDC 微电网一体化解决方案完成全工况可靠性验证，取得“燃气发电+混合储能+SST”一体化供电项目订单。AIDC 一体化业务有望进一步打开成长空间。
【投资建议】
公司坚持打造“油气+非油”双轮驱动，油气板块稳健增长，电力板块燃气轮机业务订单充裕，一体化业务拓展迅速。我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润35.4、81.6、105.6 亿元，对应2026 年8 月28 日PE 为38、16、13 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
油气价格波动
海外业务拓展不及预期
行业竞争加剧
国际贸易摩擦
汇率波动