阳光电源(300274)2026年半年报点评：聚焦高价值业务 AIDC电源商业化推进-格隆汇

机构：国联民生证券
研究员：邓永康/梁丰铄

　　事件：公司发布2026 年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入309.12 亿元，同比-28.99%；实现归母净利润52.59 亿元，同比-32.01%；实现扣非归母净利润42.75 亿元，同比-42.96%。2026Q2 单季度，公司实现营业收入153.52 亿元，同比-37.33%，环比-1.34%；实现归母净利润29.67 亿元，同比-24.08%，环比+29.50%；实现扣非归母净利润22.43 亿元，同比-41.26%，环比+10.37%。
　　收入短期承压，户用及工商业储能积极开拓。26H1 公司收入同比下降，主要受国内光伏装机下降及公司战略性放弃亏损类项目影响，家庭光伏、新能源项目投资开发、储能等业务收入均有所下降，国内收入由去年同期的181 亿元降至82 亿元，下降55%；中东业务受去年同期沙特大项目交付的高基数影响，由57 亿元降至11 亿元，下降91%。26H1，公司推出行业首个全场景储能变流平台及新一代"1+X"模块化PCS，并斩获阿联酋7.5GWh 大单；新设面向户用和工商业渠道的独立业务单元，发布PowerStack 255CS 系统，工商储产品已实现400V~35kV电压等级、2~4 小时系统、应用场景全覆盖。
　　AIDC 电源商业化落地，打造新增长曲线。公司AIDC 算力数据中心供电业务已完成成熟产品体系发布与市场拓展，相关产品已完成国内市场小批量交付，有望率先实现SST 800V 直流供电方案在真实算力场景中的带载运行。26H1，公司与东阳光、中联数据签署战略合作暨框架采购协议，携手阿里云成立"绿色Token 联合创新中心"。除13.8kV 和10kV 产品外，35kV SST 预计2027 年上半年完成研发。AIDC 配储业务在手订单约2GWh，跟进中项目有十几个GWh；公司与海外AI 头部企业保持密切沟通，预计AIDC 相关业务有望成为光伏、储能业务之外的重要增长板块。
　　全球本土化布局持续深化，规避单一市场政策风险。公司已设立全球七大研发中心、四大制造基地，海外光伏逆变器产能已达50GW；海外布局超30 家分支机构、五大服务区域、超520 家服务网点，产品批量销往全球100 多个国家和地区；Q2 末公司海外员工2,435 人，同比增长20.6%。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年营收分别为884.75、1,112.55、1,330.65亿元，对应增速分别为-0.8%、+25.7%、+19.6%；归母净利润分别为130.97、177.04、217.44 亿元，对应增速分别为-2.7%、+35.2%、+22.8%；2026-2028年EPS 分别为6.32、8.54、10.49 元，以8 月28 日收盘价为基准，对应2026-2028 年PE 为15X、11X、9X，公司作为光储龙头企业，储能业务有望继续高增，布局AIDC 电源业务打造新的增长曲线，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；海外贸易政策变化；原材料价格波动；市场竞争加剧等。