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机构：西部证券
研究员：郑宏达/李想
公司持续投入研发，积极备货：2026 年上半年，公司研发费用为2.61 亿元（YoY+9%），销售费用为0.26 亿元（YoY+7%），管理费用为0.33 亿元（YoY+5%）。截至26Q2 末，公司存货为5.52 亿元，其中：库存商品为2.32亿元，较25 年末增长0.91 亿元；委托加工物资为2.44 亿元，较25 年末增加0.77 亿元。
公司产品不断迭代，积极建设智算互联生态：公司面向大规模数据中心和云服务需求研发的交换芯片，最大端口速率达到800G，交换容量达到12.8Tbps及25.6Tbps，已在客户处进入应用阶段。公司针对智算互联场景，已形成极简转发低时延技术和点到点重传的可靠性技术，基于智算流调度形成了拥塞避免方案，并积极推进智算互联生态建设。此外，公司积极寻求多元化的供应来源，完善供应链体系，加强与供应商的战略合作。
我们认为：随着生成式AI 加速实现商业化，下游客户算力需求持续上升，公司面向智算互联场景积极投入研发。若公司新一代产品能较快突破重点客户，实现技术落地和商业化，公司或将持续扩大市场份额，获得弹性较大、确定性较高的增长。
投资建议：考虑到AI 算力需求的高速增长以及公司在数据中心互联领域的积极投入，我们预计公司2026 年-2028 年营业收入为20.00 亿元、28.71 亿元、49.80 亿元，分别同比增长73.9%、43.6%、73.4%，维持“买入”评级。
风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；公司新一代产品订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。