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机构：华西证券
研究员：刘文正/邓奕辰
安联锐视发布2026 年中报，公司26H1 实现营业收入3.16 亿元／同比+44.81%，归母净利润0.14 亿元／同比+14.35%，对应归母净利率4.39%／同比-1.17pcts；剔除股份支付影响后归母净利润0.17 亿元／同比+38.23%。本期合并口径净利润736.05 万元／同比-39.05%，与归母净利润增速存在差异，主要是非全资子公司短期利润亏损所致，对应少数股东损益为-652.04 万元。分季度看，26Q2 单季度实现营业收入1.39 亿元／同比+17.58%，归母净利润0.03 亿元／同比-49.49%，二季度增速较一季度（收入同比+76.86%）有所放缓。
拆分业务来看，安防视频监控产品实现收入3.09 亿元／同比+41.91%，占公司营业收入约97.6%，为营收增长的主要驱动力；同期算力业务实现收入663.23 万元，占主营业务收入2.10%，新业务开始形成一定收入贡献。26H1 公司整体毛利率35.77%／同比-1.96pcts，其中安防视频监控产品毛利率34.26%／同比-3.41pcts；本期算力业务毛利率相对较高，对整体毛利率形成一定支撑。
费用端，26H1 销售／管理／研发费用率分别为3.14%／11.27%／13.17%，同比-0.26/-1.19/-3.60pcts；本期销售费用、管理费用及研发投入的绝对额分别同比+33.95%/+30.98%/+13.75%，主要系股权激励成本分摊及职工薪酬增加所致，营收高增背景下各项费用增速均慢于收入增速，费用率整体下行。财务费用率同比+5.01pcts 至2.99%，主要系货币资金收益减少，叠加汇兑损益变动影响，对利润增长有所影响。
机器人及算力业务有序落地，第二增长曲线初步开启。
受SDN 清单限制影响（移出申请目前仍在审核中），公司持续将业务重心向国内拓展，并重点培育机器人及算力业务。机器人方面，公司通过浙江安兴宇联（持股47.5%）与江苏元启联安（持股40%）分别布局特种机器人与具身智能机器人。其中，安兴宇联聚焦电网高危作业场景，部分产品已通过国家电网认证，并在北京、安徽、广西、内蒙古等多地实现装机；元启联安以防爆四足机器人为切入点（最大负载40kg、连续续航6 小时、防护等级IP67、防爆等级通过Ex IIB T4 Gb 认证），向电力巡检、矿山作业及应急救援等场景拓展。算力方面，26 年6 月，公司成立上海安数致行，组建专业团队布局Token 出海业务，推动商业模式从单纯算力租赁向Token 交易延伸，覆盖AI 研发、多模态生成等终端需求，挖掘产业链高毛利增值空间，加速从算力资源提供商向AI 服务价值链高附加值环节升级；26 年7 月珠海安联锐视下属公司北京康锐联安成功中标国内某互联网企业算力租赁采购订单。此外，为支持新业务发展，公司为康锐联安、元启联安提供合计不超过3 亿元担保。我们认为，随着机器人应用场景持续验证、算力业务由前期布局进入收入兑现阶段，公司第二增长曲线有望逐步打开。
投资建议
公司当前正处于传统安防主业稳健发展与机器人、算力新业务战略性突破的关键阶段。若SDN 清单相关限制解除，业绩或将进一步向好：一方面外贸业务全面恢复带来的收入和净利润增加，另一方面前期对SDN相关应收账款单项计提的坏账准备有望转回。公司兼具短期业绩韧性及中长期成长弹性，我们维持过往 盈利预测，预计2026-2028 年，公司营业收入分别为5.65/6.83/8.27 亿元，同比+20.4%/21.0%/21.0%；归母净利润分别为0.58/0.84.1.18 亿元，同比+116%/+44%/+40%；EPS 分别为0.60/0.87/1.22 元（基于转增后股本计算；公司通过2025 年年度权益分派方案以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股，2026 年6月10 日完成，转增前对应EPS 为0.84/1.20/1.69 元），对应8 月28 日收盘价32.48 元的PE 分别为54/37/27X，维持“买入”评级。
风险提示
制裁移除进度不及预期；新业务拓展低于预期。