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机构：中金公司
研究员：邓学/任丹霖/荆文娟
2Q26 业绩符合市场预期
公司公布1H26 业绩：1H26 实现收入102.49 亿元，同比-20%；归母净利润为7.23 亿元，同比扭亏。2Q26 实现收入50.8 亿元，同比-23%，环比-2%；归母净利润为4.5 亿元，同比扭亏，环比+65%。2Q26 业绩符合市场预期。
发展趋势
欧洲业务剥离拖累收入，机器人业务放量。1H26 公司营收同比-20%至102.49 亿元，1H26 国内/国外营收同比-10%/-65%至94.0 亿元/8.5 亿元，国内收入下滑主要系汽车行业整体销量下滑、合资车企客户销量承压；国外收入下滑主要系公司2Q25 剥离欧洲业务。1H26 公司机器人业务收入0.30 亿元，增速表现优异，已超2025 年全年（0.25 亿元）。我们认为，随着剥离调整影响消化、机器人业务持续放量，公司收入有望重回增长轨道。
毛利率明显修复，净利润同比扭亏为盈。1H26 公司毛利率同比+1.4ppt 至16.5%，其中2Q26 毛利率同环比+2.6ppt/+4.8ppt 至19.0%，主要系海外业务整合效果显现，1H26 海外业务毛利率同比+13.3ppt 至21.0%。费用端，2Q26 销管研费用率同环比+1.0ppt/+0.7ppt 至9.1%。2Q26 归母净利润4.5 亿元，同比扭亏（上年同期受欧洲业务剥离产生的处置损失拖累）、环比+65%，扣非归母净利润同环比-1%/+98%至3.6 亿元。我们认为，随着一次性影响修复及降本增效深化，公司盈利能力有望持续提升。
机器人业务进展顺利，拓展第二增长曲线。根据公告，公司已成为智元机器人的重要合作伙伴，1H26 上海临港工厂双足机器人出货950 台、关节模组出货3.72 万套；与潜行未来合作开发的四足及轮足机器人已量产发货；自研的PEEK 行星关节模组已应用于量产项目。我们看好机器人等新兴业务持续贡献业绩增量。
盈利预测与估值
维持2026 年和2027 年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年11.9 倍/9.1 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到机器人板块估值下移，我们下调目标价28.2%至28.00 元，对应17.7 倍/13.5倍2026/2027 年市盈率，较当前股价有48.5%的上行空间。
风险
新业务拓展不及预期，盈利修复不及预期，行业竞争加剧。