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机构：中金公司
研究员：臧若晨/何欣怡/贾顺鹤/彭虎
2Q26 业绩超出我们预期
公司公布1H26 业绩：收入64.2 亿元，同比+54.82%；毛利率44.3%，同比+2.5ppt；归母净利润19.3 亿元，同比+56.18%。
2Q26 实现营收37.4 亿元，同比+61.8%/环比+39.4%；毛利率44.9%，同比+2.2ppt/环比+1.4%；归母净利润11.4 亿元，同比+62.9%/环比+44.3%。业绩处于预告中枢，超出我们预期，主因MLCC 增长超预期及光通信产品放量。
发展趋势
MLCC景气上行叠加高端突破，量价齐升驱动增长。上半年，公司MLCC受益于电子元件及光通信行业需求的增长，部分规格产品价格修复，销售量和销售额同比均有较大幅度增长。得益于AI服务器MLCC需求旺盛，海外原厂稼动率和订单出货比高企，转产导致行业内高端大容量MLCC供需持续偏紧，我们预计公司有望受益于涨价趋势和高端料号加快导入，实现收入和盈利高增。
AI算力驱动光互联需求高增，看好光通信器件份额提升。上半年，伴随全球数据中心建设进程加快，光器件市场需求持续增加，公司插芯及套筒等相关光通信产品销售收入实现同比增长。
我们预计光互联需求有望维持高增态势，同时速率向1.6T乃至更高演进，我们看好公司陶瓷插芯销量攀升及MT插芯份额提升。此外由于稀土出口管控，我们认为公司在陶瓷基板领域存在机会。
SOFC隔膜片绑定全球龙头扩产周期，高增长高毛利可期。根据核心客户BE业绩会，BE 2Q26 收入同比增长超165%，并上修全年收入指引至同比增长约100%，我们看好公司受益于数据中心用电需求的快速增长及现场发电的渗透率提升。同时，SOFC对制造精度要求严苛，公司凭借长期技术积累形成较强议价能力，毛利率处于较高水平，我们认为有望增厚利润。
盈利预测与估值
考虑MLCC 涨价，上调26/27 年归母净利润45%/86%至55.0/86.7 亿元。当前股价对应26/27 年P/E 41 倍/26 倍。维持跑赢行业评级，结合盈利预测调整和行业估值中枢上移，上调目标价56%至125 元，对应26/27 年P/E 45x/29x，上行空间11%。
风险
涨价持续性；市场需求不及预期；新产品放量不及预期。