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机构：中金公司
研究员：张潇丹/赵丽萍
中软国际发布公告：中标2.45 亿元西安智慧交通标杆项目，覆盖AI协同调度、全域智能感知及开源鸿蒙设备部署，体现了公司从感知终端到智能决策的端到端交付能力，并有望形成可向其他城市复制的标杆方案。
评论
“AI+开源鸿蒙”实现规模化落地。公司作为联合体牵头单位，中标2.45 亿元西安市智慧交通建设项目，核心建设内容包含1）搭建AI驱动协同调度体系，2）布置全域智能感知网络；3）落地开源鸿蒙交通应用。
从项目交付向Token持续运营延伸。在Physical AI加速落地的同时，公司与月之暗面共建FDE创新实验室，以allmeta平台及Kimi模型为底座，首期聚焦能源电力，双方将对Kimi模型产生的Token消耗收益及其他衍生收入进行分成。我们认为，此次合作有望结合月之暗面的模型能力与公司的行业Know-how及交付能力，推动商业模式由一次性项目收费向Token持续运营延伸，后续业绩贡献仍需关注项目落地进展。
AI转型的收入与效率贡献持续显现。2026 年上半年，公司收入同比增长5.2%至89.48 亿元，归母净利润同比增长11.0%至3.50 亿元。归母净利率同比提升0.2ppt至3.9%。主要得益于AI转型与降本增效，主动出清低毛利外包业务、优化人员结构。全栈全场景AI收入同比增长133.7%至15.32 亿元，其中AI鸿蒙、AI平台及服务与AI ERP、算力及Token业务分别实现收入5.15 亿元/5.72 亿元/4.45 亿元。公司于公开业绩会表示，2026 全年全栈AI收入或有望达到40 亿元。
盈利预测与估值
考虑到AI业务增长快于预期，上调2026 年/2027 年收入预测7.8%/7.9%至187.3 亿元/199.0 亿元；考虑投资及其他收益的潜在波动，维持2026 年归母净利润不变，上调2027 年归母净利润预测18.5%至5.74 亿元。维持中性评级，考虑AI带动业务增长修复，上调目标价19%至3.3 港元（基于15.6 倍2026 年P/E），公司目前交易于14.2 倍2026 年P/E，对应10%上行空间。
风险
宏观经济疲弱；新业务进展不及预期。