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机构：中泰证券
研究员：何俊艺/袁泽生
8 月29 日晚公司发布2026 年半年报，2026 年上半年，公司实现营业收入656.34 亿元，同比-9.71%；归母净利润8.17 亿元，同比-64.32%；扣非归母净利润2.51 亿元，同比-83.01%；毛利率为14.50%，同比-0.08pct。其中，2026Q2 实现营业收入329.3亿元，同环比-14.5%/+0.68%，归母净利润4.67 亿元，同环比-50.25%/+33.22%，扣非归母净利润0.08 亿元，同环比-98.78%/-96.50%。归母净利润同比下滑主要系销量阶段性承压及汇兑收益减少所致，但扣除汇兑收益影响后，归属于上市公司股东的净利润同比增长12%。
新能源产品矩阵进一步完善，销量增长持续减亏
2026 年上半年，公司新能源汽车销量达41.4 万辆，同比下降8.3%，剔除Lumin 后，2026 年上半年新能源总体销量同比增长11%，其中Q2 新能源车销量24.56 万辆，环比提升45.64%。公司持续丰富新能源产品矩阵，上半年密集投放阿维塔06T、全新深蓝S07 华为乾崑激光版、阿维塔07L 等多款新品。产品市场表现优异，长安启源Q05连续3 个月蝉联紧凑级纯电SUV 销量第一，深蓝S05 连续四个月蝉联细分领域（12-18万纯电紧凑SUV）销冠。公司坚持不盲目跟进价格战、不以价换量，启源单车均价同比提升1.2 万元，阿维塔单车均价同比提升0.2 万元。盈利端，新能源业务实现整体减亏，其中启源大幅减亏并于Q2 实现单季度盈利，阿维塔同比减亏。
海外高歌猛进，全球化布局渐入收获期
公司2026 年上半年海外销量达45.5 万辆，同比+52%，实现海外营收219.42 亿元，同比+78.77%。海外业务盈利能力强劲，海外毛利率20.13%显著高于国内业务的11.67%。2026H1 累计海外产能增至44.5 万辆，海外渠道累计拓展至1269 个。分地区看：（1）东南亚：泰国罗勇工厂第2 万台整车成功下线，为东南亚本地化布局树立了新的里程碑。（2）中南美：巴西阿纳波利斯工厂正式竣工投产。（3）欧洲：阿维塔与挪威RSA 集团、塞尔维亚DeltaAuto 集团签署合作协议，加速开拓海外高价值市场。
盈利预测
今年上半年，碳酸锂、铜价高企叠加AI 挤占晶圆产能导致车规存储芯片价格暴涨，成本端全面承压；长安汽车2026 年上半年依靠出海放量与新能源业务减亏驱动业绩，海外渠道投入成本前置，我们仍看好公司后续海外业务利润释放，因此维持盈利预测，预计26-28 年营业收入分别为1794.52/1931.21/2135.60 亿元，同比增速分别为9%/8%/11%，我们预计归母净利润分别为54.97/71.09/81.68 亿元，同比增速分别为35%/29%/15%，维持“买入”评级。
风险提示：新能源渗透率放缓带来的行业增速变慢，新车型供给增多导致行业竞争加剧，新车型市场接受度不及预期的风险，海外市场贸易壁垒及汇率波动风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。