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机构：国投证券
研究员：毛玄
2026 年8 月24 日，公司发布2026 年中期业绩，2026 年上半年公司实现营业收入381.1 亿元，同比+57.2%；实现归母净利润2.1 亿元，2025 年同期为0.3 亿元，盈利能力显著提升。
收入端：产品矩阵完善叠加出海放量，销量持续高增长总量来看，26H1 公司实现汽车总交付量35.6 万台，同比+60.8%。其中，26Q2 约24.6 万辆，同环比+83.7%/+123.6%。分市场看，全球化战略成效显著，26H1 出口量达9.6 万台，同比+372.6%，占总销量比重达27.0%。分车型看，公司已形成覆盖6-30 万元主流价格区间的A/B/C/D 四大产品矩阵，其中旗舰SUV D19 自4 月上市后销量持续攀升，月均超7000 台。ASP 来看，26Q2 单车平均销售收入约10.5 万元，环比+1.5 万，主要系高端化C、D 系列车型销量占比提升。
利润端：毛利率环比改善，期间费用控制得当
26H1 公司实现归母净利润2.1 亿元，同比大幅增长。其中，26Q2 归母净利润5.98 亿元，环比扭亏。毛利率方面，26Q2 毛利率约12.6%，同环比分别-1.0pct/+3.2pct。同比有所下滑主要系上游原材料成本增加所致。费用端，26Q2 公司三费合计31.6 亿元，合计费用率约11.6%，同环比均显著降低，费用控制得当。
展望下半年：全球化与高端化双轮驱动，新车周期持续发力
公司与Stellantis 集团的合作进入收获期，通过轻资产模式快速拓展全球市场。上半年在意大利纯电市场市占率超25%，连续位居销量榜首。同时，马来西亚、西班牙、巴西的本地化生产项目稳步推进，预计全年出口销量有望超15 万辆。国内市场，公司通过D 系列（D19/D99）成功冲击高端市场，旗舰MPV D99 上市后销售均价超过30 万元，带动品牌价值向上，形成"旗舰SUV+旗舰MPV"双旗舰矩阵，产品结构持续优化。公司下半年产品周期强势，7 月上市的全新B01、B10 以及8 月上市的A05 将持续贡献销量增量。
投资建议：
公司产品矩阵完善，国内市场份额稳步提升，同时全球化战略加速落地，海外市场成为强劲增长引擎，公司基本面持续向好。我们预计公司2026-2028 年收入增速分别为79.3%、22.0%、16.4%，净利润增速分别为567.6%、68.2%、49.5%，成长性突出；我们给予公司2026 年20X PE，对应6 个月股价为53.1 港元（港币兑人民币汇率约0.86，统计时间为2026 年8 月28 日收盘价），维持"买入-A"评级。
风险提示：
新能源汽车行业增速不及预期；行业竞争加剧导致价格战超预期；新车型市场表现不及预期；海外市场贸易政策及地缘政治风险。