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机构：国海证券
研究员：陈晨
8 月27 日，晋控煤业发布2026 年半年报：
2026 上半年：公司实现营业收入61.2 亿元，同比+2.6%，归母净利润7.23 亿元，同比-17.4%，扣非后归母净利润7.16 亿元，同比-17.5%，基本每股收益0.43 元/股，同比-17.3%，加权平均净资产收益率3.8%，同比-0.96pct。
分季度看，2026 年第二季度：公司实现营业收入30.7 亿元，环比+0.9%；归母净利润3.85 亿元，环比+13.7%；扣非后归母净利润3.8 亿元，环比+12.6%。
公司上半年业绩承压主要系煤质扰动影响下煤炭业务售价端弹性未能充分释放，且期间费用率同比提升。考虑煤炭行业供给端收缩背景下2026年煤价中枢看涨，公司2026 年全年业绩仍可期待。
投资要点:
2026 年上半年公司量端整体有增长，吨煤售价同比基本持平。2026年上半年，公司实现煤炭产量2021.03 万吨，同比+17.37%，其中塔山矿/色连煤矿煤炭产量分别为1579.41/441.62 万吨，分别同比+21.8%/+3.9%。公司实现商品煤销量1403.31 万吨，同比+5.55%，其中塔山煤矿/色连煤矿商品煤销量分别为1017.54/385.77 万吨，同比+7.9%/-0.1%，吨煤售价421.65 元/吨，同比基本持平。
子公司利润方面，2026 年上半年色连煤矿实现扭亏，塔山煤矿净利润承压：据半年报，2026 年上半年色连煤矿/塔山煤矿净利润分别同比+7.02%/-15.68%至9.58/0.03 亿元，分别+0.49/-1.78 亿元。
2026 年二季度商品煤产量提升、销量下滑（减量主要来自塔山矿），吨煤售价环比提升：2026 年二季度，公司实现原煤生产量1131.43万吨，环比+27.2%，其中塔山煤矿原煤产量901.21 万吨，环比+32.9%，色连煤矿原煤产量230.22 万吨，环比+8.9%。公司实现商品煤销量686.89 万吨，环比-4.1%，其中塔山商品煤销量490.07 万吨，环比-7.1%，色连煤矿商品煤销量196.82 万吨，环比+4.2%，吨煤售价433.84 元/吨，环比+5.8%。
2026 年上半年公司费用端有增长，但账面现金仍充足、负债仍压降。
2026 年上半年，公司财务费用、管理费用、销售费用、研发费用分别同比+0.23/-0.05/+0.12/+0.78 亿元至0.08/1.72/0.84/0.78 亿元，合计同比+1.09 亿元，整体期间费用率同比+1.68pct 至5.61%。
但公司账面现金仍充足，截至2026 年上半年末仍有货币资金172.99亿元，较2025 年末提升9.01%。同时公司持续推进压降负债，资产负债率同比-4.08pct 至22.15%，资产质量持续改善。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为134/151/159 亿元， 归母净利润分别为23/29/32 亿元， 同比+23%/+28%/+11%；EPS 分别为1.35/1.73/1.92 元，对应当前股价PE为14/11/10 倍。考虑公司矿井规模大、成本低，现金充足，资产质量持续改善，具有优质资产注入预期，维持“买入”评级。
风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）安全生产风险；（3）政策监管力度超预期风险；（4）集团资产注入进度不及预期风险；（5）研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。