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机构：长江证券
研究员：董思远/陈硕旸
公司2026H1 实现营业总收入31.59 亿元（同比-13.63%）；归母净利润1.79 亿元（同比-16.95%），扣非净利润1.63 亿元（同比-11.75%）。公司2026Q2 实现营业总收入15.3 亿元（同比-21.17%）；归母净利润8180.88 万元（同比-22.45%），扣非净利润6726.24 万元（同比-24.04%）。
事件评论
植物提取物业务承压系核心产品市场销售节奏调整，饲料级叶黄素或于2026Q3 开启上行期。2026H1 公司植物提取类业务实现收入 16.18 亿元（同比- 6.68%），毛利率19.57%（同比-0.67%）。其中，辣椒红国内市场需求平稳，公司充分利用低成本库存，积极调整销售策略，但受客户采购周期性影响，销量同比减少5.5%，销售收入同比减少11.2%，销售成本同比下降7.6%。辣椒精整体资源供大于求，公司在印度辣椒原料价格上涨的情况下，持续打造国内云南辣椒精竞争优势，积极调整销售节奏，产品价格及成本低于上年同期，销量同比减少约19%，销售收入同比下降21.88%，销售成本同比下降19.21%。
普通级叶黄素（饲料级）价格上涨，毛利率同比提升，部分客户持观望态度调整了采购周期，报告期销售量同比减少 29.8%，销售收入同比下降18.5%。因叶黄素（饲料级）继续按新调价格销售，受期初市场接受度慢影响，报告期销量同比下降幅度较大，但随着临近期末大额合同的陆续签订，预计下季度销量将逐渐恢复。食品级叶黄素持续发力，销量和收入分别同比增长约37%/27%。
因战略布局棉籽业务收入持续收缩，整体利润水平保持稳健。2026H1 公司棉籽类业务报告期继续执行对锁经营模式，强化敞口管理，规避价格波动风险；同时对贸易类业务规模进行管控，受此影响销售收入同比下降 21.84%，销售成本同比减少了21.58%，实现毛利率6.69%同比微降。从公司棉籽业务商业模式来看，其未来盈利水平或因对锁经营模式保持基本稳定。
看好叶黄素高质量订单带来的潜在弹性，公司或于2026Q3 起进入上行期。预计公司2026/2027/2028 年归母净利润3.95/5.21/6.21 亿元，对应PE 为14/11/9 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险；
2、行业竞争进一步加剧风险；
3、消费者消费习惯发生改变风险。