赛意信息(300687)：2026H1归母净利润同比+208% 主业修复+AI算力双轮驱动成型-格隆汇

机构：国海证券
研究员：刘熹

　　事件:
　　2026 年8 月25 日，赛意信息发布2026 年半年报：2026H1，实现营收10.33 亿元，同比+14.43%；归母净利润0.56 亿元，同比+207.70%，净利率5.15%，同比+3.76pct。2026Q2，实现营收5.49 亿元，同比+33.12%，环比+13.67%；归母净利润0.24 亿元，同比+0.31 亿元；净利率4.31%，同比+6.24pct。
　　投资要点:
　　2026H1 归母净利润同比高增，AI 算力新业务奠定增长基础主业经营修复，算力业务落地推进。2026H1，实现营收10.33 亿元，同比+14.43%；归母净利润0.56 亿元，同比+207.70%，净利率5.15%，同比+3.76pct。2026Q2，实现营收5.49 亿元，同比+33.12%，环比+13.67%；归母净利润0.24 亿元，同比+0.31 亿元；净利率4.31%，同比+6.24pct。业绩改善主要来源于已有主业的经营修复，同时算力相关新兴业务实现落地推进，公司“传统软件主业+工业AI 算力第二增长曲线”的业务格局逐步成型。
　　经营性现金流大幅净流出，总资产规模显著增长。2026H1，公司经营性现金流净额-4.11 亿元，主要系公司承接算力项目规模扩大，算力基础设施采购货款、项目采购预付款项增加所致。截至2026H1 末，预付款项达4.36 亿元，较年初+3.90 亿元；已签订但尚未履行完毕的履约义务对应收入金额为9.00 亿元，为后续增长奠定坚实基础；总资产达到57.26 亿元，较年初+38.08%，主要源于公司为布局算力业务，积极提升供应链组织及整合能力，较为高效地完成高性能算力设备设施采购工作所致。
　　AI 算力新业务开启第二增长曲线，已多次公告设备采购与算力服务AI 算力业务实现商业化落地，在手合同金额可观。公司智算集群相关业务已于近期实现落地验证、完成建设并实现商用收费运营，标志公司算力业务从技术验证走向实际落地。2026 年8 月20 日，公司公告称与W 公司新签订两份高性能算力服务合同，合同服务期限60 个月，含税总金额为64.5 亿元，预计三个月内完成全部部署、调试、上线交付、输出算力运营服务，按月形成持续稳定的营业收入，该合同或与2026 年7 月15 日公司公告的不超过50.79 亿元算力设备采购相对应。此前，公　　司已于2026 年5 月21 日公告购买不超过8.33 亿元算力设备。
　　资金端提前准备，供应链优势显著。资金端：公司2026 年5 月15日公告，公司及子公司拟开展以高性能算力服务器为标的的融资租赁业务，交易预计不超过200 亿元。供应链：2026 年6 月，公司与七号智算技术签署战略投资协议，正式成为七号智算在册股东。七号智算是企业级AI 基础设施运营商，拥有10000P+总算力，全国8 处以上算力节点，硬件年供应能力突破30000 台，有望为公司采购提供保障。
　　传统主业稳健复苏，持续推进全栈工业AI 技术体系建设泛ERP、智能制造及工业互联网两大核心板块业务经营恢复向好。
　　2026H1，泛ERP 业务实现营收5.87 亿元，同比+11.29%；智能制造及工业互联网业务实现营收3.04 亿元，同比+17.33%。智能制造及工业互联网业务毛利率42.50%，同比+0.64pct。传统主业收入规模稳步提升，体现下游制造企业数字化改造需求逐步复苏。
　　持续推进算力底座-工业大模型-场景智能体全栈工业AI 技术体系建设。2026H1，公司研发总投入2.14 亿元，主要系持续加大工业软件、工业AI 领域的研发资源投入，推动工业领域技术成果产品化落地。公司对外发布工业级全链路AI Coding 平台SIE CodeOne，将传统工业软件行业Know- how 与AI 技术相结合，力求实现算力资源、工业模型与制造场景应用的协同联动。
　　盈利预测和投资评级：公司传统软件主业经营恢复向好，算力业务从技术验证走向实际落地。我们预计，2026-2028 年公司营业收入分别为27.52/46.64/66.41 亿元，归母净利润分别为2.02/6.22/9.53亿元，对应PE 为54.22/17.60/11.49X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：客户集中度风险，人力资源成本上升风险，应收账款坏账风险，技术创新风险，商誉减值风险，现金流风险，算力业务开展不及预期风险。