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机构：长城证券
研究员：侯宾/纪涵宇
教育场景有所承压，商用场景维持高速增长。分行业来看，公司教育场景实现收入10.51 亿元，同比下降8.36%，仍有所承压；商用场景实现收入3.71 亿元，同比增长46.46%，随着公司持续拓展商业显示、智能办公等赛道，商用场景维持较高收入增速；高端显示屏方面，在2026 年奇瑞开阳创新先锋赛暨瑶光创新SHOW 上，鸿合科技携最新研发的极致轻薄0 OD Mini LED 车载显示屏重磅亮相，在实现超薄模组结构的同时，依托Mini LED 高密度背光技术，实现了精准的区域调光控制与卓越的对比度表现。这一技术突破有效解决了传统车载显示在厚度、功耗与画质之间的平衡难题，为智能汽车内饰的轻薄化、个性化设计提供了更大空间，有望助力公司进一步打开车载智能显示领域商业化空间。同时，公司全球化布局持续深化，持续推进海外本地化战略，强化供应链稳定性，产品覆盖北美、欧洲、中东和非洲、亚太地区等全球主要市场，Newline 品牌稳居美国智能交互平板（IFPD）市场第一，公司海外业务收入同比增长11.40%至8.50 亿元，收入占比进一步提升至59.80%。向后展望，我们预计商用场景以及海外业务布局将持续为公司贡献增长动能。
经营效率持续提升，AI 赋能公司产品迭代。公司26H1 销售/管理/研发费用分别为1.47/0.92/0.75 亿元，分别同比下降8.42%/9.43%/15.96%；销售/管理/研发费用率分别为10.36%/6.50%/5.21%，同比下降1.13/0.78/1.07pct，公司持续优化经营效率，带动期间费用率下降。此外，AI 正赋能公司产品迭代，公司目前具备AI智慧屏、鸿合智瞳生态、智慧体育解决方案、AI 智慧课堂方案、AI 助教机等产品，在教育、商用等不同细分领域实现全方位AI 赋能。
公司此前设立全资子公司鸿合半导体有限公司，将围绕车用半导体相关领域开展业务探索和产业布局。鸿合科技此前宣布以自有资金人6 亿元设立全资子公司鸿合半导体有限公司，公司将依托控股股东在整车产业链、应用场景及产业资源方面的积累，围绕车用半导体相关领域开展业务探索和产业布局，充分发挥产业协同优势， 加强与相关合作方的沟通协作，推动业务稳健发展。我们认为公司与控股股东及其关联方的战略性整合，有利于公司持续探索在战略新兴产业和新质生产力领域的布局，拓展产业生态边界，助力公司开启高质量发展的新篇章。
投资建议：我们预计2026-2028 年公司实现营收34.17/37.04/40.70 亿元；归母净利润0.82/1.01/1.23 亿元；对应PE 分别为98.0/79.0/65.1 倍。公司主业触底回升，控制权变更有望打开跨领域协同发展新空间，公司有望在智能显示、智能驾驶、智能芯片等方面打造新增长曲线，维持“买入”评级。
风险提示：智能交互平板行业竞争加剧，业务转型进度不及预期，原材料价格波动风险，汇率波动风险。