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机构：中金公司
研究员：邓学/任丹霖/厍静兰/崔力丹
公司1H26 业绩略低于我们预期
1H26 实现收入42.92 亿元，同比+24.42%；归母净利润4.77 亿元，同比-16.70%；扣非归母净利润4.44 亿元，同比-19.62%。
对应2Q26 收入23.70 亿元，同比+32.83%，环比+23.29%；归母净利润2.58 亿元，同比-18.17%，环比+18.03%；扣非归母净利润2.50 亿元，同比-20.99%，环比+28.96%。1H26 归母净利润下滑主要系本期汇兑损失较去年同期增加所致。
发展趋势
收入端稳健增长，还原汇兑影响后盈利水平保持韧性。收入端，尽管国内车市承压，但子公司并表、优质客户以及铝材贸易增加等因素支撑营收稳健增长，跑赢行业。利润端，1H26 及2Q26毛利率、净利率同比承压，主要系：1）铝价上行，2）业务结构变动，相对低毛利率的铝材贸易业务占比提升，3）汇兑损失，1H26 汇兑损失7218 万元，去年同期为汇兑收益7160 万元。若剔除汇兑损益影响，我们预计公司核心经营利润率仍具备韧性。
平台化技术延伸，打造“AI+”新增长点。截至1H26，公司获得全生命周期新业务约101.85 亿元。其中铝合金业务约88 亿元（具身智能领域结构件占比约6%）；锌合金业务约4.19 亿元（光模块散热器压铸壳体业务占比约6%，主要集中在OSFP/QSFP400G 和800G）；电机铁芯业务约9.66 亿元（具身智能领域占比约1.47%）。我们认为，公司作为国内铝合金压铸小件龙头，在技术储备、同步研发开模、大批量生产、产能全球布局方面领先，有望遵循“平台化技术储备+场景化产品开发”思路，顺应AI 下游市场需求，打开“AI+”广阔市场空间。
盈利预测与估值
考虑乘用车市场承压，我们下调26/27 年盈利预测11.4%/5.2%至13.4/16.0 亿元，当前股价对应26/27 年10.7/8.9x P/E。综合考虑汽零板块估值中枢下行以及高景气度的新业务有望放量，我们维持跑赢行业评级，并下调目标价24.8%至20.8 元，对应26/27 年16.0/13.4x P/E，较当前股价有50%的上行空间。
风险
海外车市需求疲软，原料价格波动，机器人业务不及预期。